□本报记者 许予朋

6月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%，与前期持平。Wind数据显示，当日有40亿元逆回购及2370亿元MLF到期，本月MLF为缩量平价续做。至此，MLF利率已连续10个月“按兵不动”。

从量上看，业内人士普遍认为，缩量续做主要源于当前银行体系流动性充裕，银行对MLF操作需求下降。东方金诚首席宏观分析师王青指出，受金融数据“挤水分”等因素影响，近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF的需求较低。5月，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.09%，已明显低于2.50%的MLF操作利率。

“需要指出的是，近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号，主要是当前银行在货币市场的批发融资成本，明显低于通过MLF向央行融资的成本。”王青强调。

从价上看，招联金融首席研究员董希淼分析认为，当前调降政策利率面临内外部双重约束。从外部约束看，2024年初，中美利差倒挂幅度扩大至180个基点，目前这一幅度已扩大至220个基点。如果进一步调降政策利率，或将加剧人民币汇率波动。从内部约束看，去年以来，我国商业银行净息差呈现持续收窄的趋势，如果调降MLF操作利率进而推动LPR下行，银行保持净息差基本稳定的压力将增大，不利于银行加大对实体经济的支持力度并保持稳健发展。

“受出口回暖、稳增长政策前置发力等带动，一季度经济增速好于市场普遍预期。二季度以来，宏观数据波动加大，其中出口持续大幅改善，物价水平（特别是PPI同比）回升，而5月官方制造业PMI指数意外降至荣枯平衡线以下。值得一提的是，5月17日，房地产支持政策密集出台，各方正在密切关注楼市未来走向。由此可见，当前整体上处于政策观察期，也是近期MLF操作利率保持稳定的一个背景。”王青表示。

近日，人民银行着力推动科技创新再贷款落地，精准支持科技型企业，助力新质生产力发展。同时，引导保障性住房再贷款有效使用，统筹消化存量房产和优化增量住房、推动构建房地产发展新模式。从人民银行政策取向来看，中国民生银行首席经济学家温彬认为，通过降息来促进信用扩张不是当前政策的唯一考量，通过优化存量与增量，促进量的合理增长和质的有效提升才是最终方向。

“短期内降准降息或难以兑现，但总量型工具发力的必要性仍在，货币政策将延续宽松。伴随内外部约束逐步缓解，下半年货币放松节奏或有所加快，降准降息仍存落地空间。”温彬说。