□方云龙

保险资金是典型的低风险配置类资产，有稳定的绝对收益要求和刚性负债约束，超过七成的保险资金配置在固收领域，因此，利率走势直接决定了保险资管公司的长期盈利能力和盈利稳定性。近几年，我国经济发展进入新常态，经济增长速度放缓，质量提升，财政货币政策保持宽松，各期限利率中枢下移明显。未来，国内经济增速区间换挡，投资需求下降，人口老龄化加重以及国内外利差缩小都将长期压低我国利率水平。在利率下行趋势下，保险资管公司面临的利率风险、再投资风险以及资产负债错配风险会表现得更加突出。不同类型的保险资管公司要结合自身业务特点，持续优化资产负债匹配能力，不断提高投资风险防控能力。

业绩分化明显 “马太效应”呈现

保险资管公司业绩表现分化明显，19家保险资管公司实现净利润正增长，4家实现翻倍，但也有12家保险资管公司净利润出现下滑。笔者根据各家保险资管公司披露的年报统计，2023年34家保险资管公司合计营收363.57亿元，合计净利润155.43亿元，19家保险资管公司实现净利润正增长，其中4家实现净利润翻倍，其中永诚资产净利润由2022年的0.30亿元增至2023年的1.16亿元，翻超两倍。但与此同时，也有12家保险资管公司出现净利润下滑；太平资本、安联保险资产仍在持续亏损，2023年净亏损额分别为0.11亿元、0.45亿元，保险资管公司业绩分化较为明显。

不管是营业收入还是净利润，保险资管行业都表现出了“马太效应”。作为头部保险公司旗下的保险资管公司，国寿资管、平安资管以及泰康资管3家保险资管公司的营业收入占比超行业整体四成，净利润占比接近行业半数，两项指标3家保险资管公司均位居行业前三。具体数据来看，国寿资管、平安资管以及泰康资管3家保险资管公司2023年合计营业收入146.35亿元，占比40.25%，合计净利润76.6亿元，占比49.34%，呈现“马太效应”。从原因看，强大的股东背景和规模优势可能是这3家保险资管公司位居行业前列的重要原因。

除了营业收入、净利润外，保险资管公司的净资产收益率（ROE）也备受市场关注，ROE是衡量保险资管公司盈利能力的重要指标。2023年，34家保险资管公司平均ROE达16.72%，整体保持了较好的运营水平，但不同保险资管公司之间存在较大差距。其中，ROE超过30%的保险资管公司仅3家，分别是民生通惠资产、永诚资产和平安资管，其中民生通惠资产2023年的ROE达到83.6%，遥遥领先另外两家，乃至全行业。超六成保险资管公司的ROE位于10%-20%区间，同时，合众资产、长城财富资产等10家保险资管公司ROE不足10%，行业整体表现依然分化明显。

布局第三方业务 增强盈利能力

资产管理行业具有明显规模经济特点，运营成本会随着管理资产规模的扩大而逐步减小，盈利能力会随之增强。而中小保险资管公司缺少规模优势，应积极布局第三方业务。永诚资产净利润由2022年的0.30亿元增至2023年的1.16亿元，取得这一成绩的重要原因在于永诚资产以服务中小保险公司为核心发力第三方业务，目前已与业内外近百家以保险公司为主的金融机构及工商企业开展了业务合作。在行业“马太效应”不断强化的趋势下，中小保险资管公司要结合自身特点，积极布局第三方业务，吸收系统外资金，将服务拓展至尾部客户，与头部险资展开差异化竞争。

紧跟国家战略 做耐心资本

保险资金是长期资本，平均久期约为13年，而产业发展需要长期的资金投入，如绿色低碳转型、培育新质生产力以及应对人口老龄化等方面，头部险资可以充分发挥自身规模优势，通过私募股权基金、产业基金等方式，投资“双碳”、科技、养老等领域，发挥好长期资本和耐心资本的作用，从国家政策和社会需求双维度，寻找契合保险资金特点的长期投资机遇。

（作者系中国再保险（集团）股份有限公司风险管理部经理助理）