□彭彭

2023年，中国医药和生命科学行业并购市场在宏观环境的影响下，展现出理性与创新并重的特点。普华永道近日发布《2023年中国医药和生命科学行业回顾与展望》（以下简称“报告”）显示，2023年，中国医药和生命科学行业整体交易规模有所收缩，但行业内的整合与创新活动依然活跃，预示着行业未来的发展潜力。结合近期行业投融资活动观察，市场逐渐出现回暖的迹象，随着宏观经济和监管形势日趋明朗、买卖方估值差距逐渐缩小，2024年中国医药和生命科学行业或将探底回升。

产业资本积极布局

2023年见证了中国医药和生命科学行业并购市场的转变，并在这一年的调整期中行业展现出新的发展态势。经过前几年的快速增长，市场现在更加注重稳健和深思熟虑的策略。

随着医疗改革的深化，二级市场的估值经历了重新调整，IPO市场也经历了波动。普华永道中国购并交易服务主管合伙人叶伟奇指出，在这种环境下，生物医药并购交易开始更加重视企业产品管线的独特性、临床价值以及商业化能力。在市场不确定性的背景下，那些具有明确商业化前景和较高确定性的投资标的更受投资者欢迎。产业资本有机会利用估值回调的机会，以稳健的步伐积极布局市场。

发展空间仍具潜力

在医疗器械行业，“健康中国战略”和“制造强国战略”的实施显著增强了产业的基础实力，国产医疗器械正逐步替代进口产品，成为行业的一大趋势。同时，随着企业寻求国际市场的拓展，出海战略也日益受到重视。叶伟奇认为，医疗器械集采政策的推行和医保支付制度的改革，不仅激励企业扩大生产规模和降低成本，也促使相关企业加速创新步伐。尽管短期内医疗器械领域的投融资和并购活动有所调整，但从长远来看，国内基层医疗机构对医疗器械的庞大需求尚未得到充分满足，加之中国产品在成本上的竞争优势，预示着该市场未来发展空间仍具潜力。

报告显示，2023年，医药及生命健康行业融资并购交易整体趋缓。交易金额较2022年略下降约2.3%至240亿美元，交易数量也有所减少。尽管如此，行业内企业开始利用行业低估契机进行业务布局，尤其是中小型标的成为关注焦点。2023年医药行业头部交易金额合计约61亿美元，占总体交易额的34%。上市公司依然是头部投融资的主要标的，产业资本和各类基金对资质好、融资能力强的企业保持高度关注。

从交易类型来看，2023年，战略投资人利用行业低估值契机，逐渐在交易并购中崭露头角，反映了企业对行业整合的积极态度，但其在标的选择方面，仍倾向于中小型标的，进行行业布局；而财务投资占整体交易量约为53%，较以往的70%有所下降，投资者对生物医药赛道的关注更加理性，出手更为审慎。

出海交易首超引进交易

叶伟奇指出，2023年中国医药资产交易格局发生重大变化。跨境交易方面，出海交易数量首次超过引进交易，跃居第一。面临严峻的一级市场融资环境及IPO数量大幅萎缩的影响，2023年中国跨境资产引进交易数量连续两年下跌，再创新低；而中国资产出海交易数量再上层楼，创下历史新高，首付款超过1亿美元的巨额交易更是达到8起。

报告显示，2023年医疗器械行业头部交易金额合计23亿美元，占总体披露交易金额的37%。国外新兴疗法受到机构追捧，前十大交易中近半数为国外细分领域头部企业。财务投资者仍然是医疗器械行业并购的主导力量，但交易数量和金额均有所下降。国内战略投资者交易数量创近5年新高，产业基金与企业的产业协同成为主力军。2023年医药行业IPO市场延续低迷态势，A股IPO数量大幅减少。

报告指出，生物技术和基因技术赛道继续领跑，个性化创新标的成为投融资市场热点。传统制药、医药外包、医药流通等确定性较高的版块交易数量均有所提升，显示出在不确定环境中寻找确定性的趋势。耗材、影像及体外诊断领域交易金额下滑，而再生材料、微球等细分领域繁荣。手术机器人、心血管介入耗材、人工心脏及基因测序等领域成为资本投资的新方向。