□记者 许予朋

3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR。其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持前值不变。

当前，虽然LPR保持平稳，但金融业支持实体经济的势头与力度并未减弱。考虑到今年美联储货币政策可能转向、国内房地产业“软着陆”仍需支持，多位专家指出，接下来LPR仍存在跟随MLF利率调降的可能性，但不会“大步下行”，而是“小步调整”。

LPR不变符合预期

本月LPR报价维持不变，符合市场预期。究其原因，一方面，考虑到LPR由“MLF（中期借贷便利）操作利率+加点”组成，3月MLF利率维持2.50%不变，LPR的定价基础未发生变化，这使得本月LPR调整的概率大幅降低。

另一方面，专家普遍认为，当前商业银行调整“加点”的动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青介绍，近期，以DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天回购利率）为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，这是因为2月降准落地后，当前政策面强调要防范资金空转套利。与此同时，3月以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率现回稳态势，“这意味着目前银行在货币市场的批发融资成本保持稳定，缺乏进一步下调报价加点的动力。”王青说。

银行净息差持续承压，也在短期内挤压了LPR下调的空间。2月，5年期以上LPR报价单独大幅下调25个基点至3.95%，加点创出最大降幅。“受LPR大幅下调及后续重定价效应等因素影响，容易形成诸多低利率贷款，这会进一步加大银行息差收窄压力，影响银行经营稳健性。”民生银行首席经济学家温彬表示。

国家金融监督管理总局发布的数据显示，2023年第四季度，商业银行净息差进一步降至1.69%，同比和环比都呈现收窄态势。“后续来看，伴随贷款利率继续下行，息差下行趋势预计延续，低利率、低息差将成为常态。在此背景下，银行进一步调降LPR的空间也在大幅缩窄。”温彬称。

仍可能下行，但空间收窄

在近日举行的十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，人民银行行长潘功胜明确提出，“目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间”。同时，他表示，“在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降”。

“下一步，预计人民银行将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合。在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本，在结构上加强‘精准滴灌’，进一步稳定经营主体信心和预期。”招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示。

不过，银行系统在调整LPR的同时，也需兼顾自身经营健康。

温彬认为，随着海外经济加息周期步入尾声，人民币汇率掣肘因素相应弱化，这为货币政策操作预留出一定空间。考虑到当前通胀整体低迷，实际利率仍处高位，不利于实体有效融资需求的修复，后续政策性降息的必要性仍在，这将带动市场利率、LPR进一步下调。但在人民银行“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”的要求下，LPR调降的空间有所收窄。

光大银行金融市场部分析师周茂华指出，LPR调整需兼顾银行自身资金成本、市场供求及风险溢价等因素。随着“疤痕效应”减弱，经济稳步恢复，市场供需将发生变化，上述因素可能限制LPR下调空间。