□李月

保险公司永续债的落地为发行机构业务的良性发展创造条件，也为资产管理市场提供了新的投资选择。同时，保险永续债将在资本市场、养老金融、风险管理等业务场景利好银保双方未来合作。

挖掘潜在债券承销机构

在7只已发行永续债中，银行机构共参与3只债券承销，分别为“23太平人寿永续债01”“23太保寿险永续债01”和“23泰康人寿永续债01”，位列发行债券规模前3位，且3家发行机构仍有待发行剩余规模。

目前，头部险企核心资本补充需求更大，更倾向于选择大型银行集团参与承销并认购份额。据公开消息称，目前仍有多家险企申请发行永续债，保险业永续债计划发行规模已近2000亿元。由此，银行后续营销重点可集中在两个方面，一是积极介入太平人寿、太平洋人寿、泰康人寿剩余债券额度发行过程，二是提前筛选和对接满足永续债发行条件、资产规模较大、偿付能力充足率相对较低的保险机构，如人保寿险、中邮人寿、中信保诚人寿等，获取联席主承销商等资格。

扩大业务合作机构范围

保险公司偿付能力与业务资格直接挂钩，在代理保险业务方面，根据2021年原银保监会办公厅发布的《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，保险公司在互联网渠道销售保险期间10年以上的普通型人身保险（除定期寿险）和保险期间10年以上的普通型年金保险产品，必须满足连续四个季度综合偿付能力充足率超过150%、核心偿付能力充足率不低于100%等要求。在养老金融业务方面，2022年原银保监会发布的《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》和2023年金融监管总局发布的《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》均就保险公司业务资格规定了偿付能力标准，保险公司开展个人养老金或专属商业养老保险业务，必须满足上年度末所有者权益不低于50亿元、上年度综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%等要求。

注：1.筛选净资产超过100亿元且核心偿付能力充足率低于150%的保险机构，按净资产规模排序。

2.带*公司均为上市公司，暂未披露2023年四季度偿付能力报告，最近一期数据截止时点为2023年9月，其余机构数据截止日期为2023年12月。

永续债政策落地可使保险公司自主、长期、稳定地管理偿付能力，获取特色化业务开展资质，将更多保险机构纳入银行的手机银行、网上银行等渠道，销售长期限保险、个人养老金业务对外合作试点以及商业养老保险产品代销合作机构池内，进一步丰富银行产品供给，推动互联网保险等新型业态健康发展，为商业银行做好养老金融大文章奠定基础。

加强资本工具双向支持

在当前国内利率中枢下行、“资产荒”的大环境下，保险公司永续债作为高票息且发行主体资质较好的资产受到投资机构的青睐，如同样存在永续债发行需求、需要保险资金支持的大型商业银行。需要注意的是，根据已发行保险公司永续债募集说明书内容，7家发行机构在会计初始确认时均将永续债计入权益工具，如银行自营投资保险公司永续债。根据《商业银行资本管理办法》，若按照对金融机构的股权投资采用250%风险权重计提风险资产，将影响银行自营或委外投资保险公司永续债意愿。建设银行等大型银行集团可调动受到流动性、信用风险等方面投资限制较少、对收益率要求较高的基金公司、理财公司、保险资管公司等子公司参与配置资产。一方面，保险公司永续债与其他金融次级债相同，均享有增值税免税优惠，相比5年期非金融类信用债存在税负优势；另一方面，大型银行集团可通过投资保险公司永续债进一步深化双方合作关系，提升保险资金认购商业银行永续债、二级资本债的积极性。

此外，商业银行授信主体资本实力与其偿债能力呈现正相关关系，客户所有者权益规模越大，信用风险越低。保险公司将永续债计入权益工具将提升银行债权偿还能力，对降低商业银行信贷风险起到积极作用。

发挥渠道优势培育市场

永续债在20世纪90年代经历了飞速发展，是国际资本市场较为成熟的金融产品。其中，保险公司永续债在海外市场也早有实践，此前香港上市保险公司即可通过联交所发行美元永续债方式募集长期资金。如2014年9月，中国太平保险控股有限公司发行6亿美元永续债，票面利率5.45%，并于2019年赎回；2021年3月，友邦保险控股有限公司发行7.5亿美元永续债，票面利率2.7%。但近期美元加息周期抬高了保险公司境外发行资本补充债及永续债的利率成本，一级市场供给下降，国内永续债政策落地有望弥补海外资产缺口。大型商业银行可提供财务咨询服务，充分利用海内外分支机构渠道与外资客户资源，引入境外资本参与国内保险公司永续债投资，做大保险公司永续债市场规模，打破国内银行与保险机构、保险机构之间资本工具互持的投资格局，进一步分散市场投资风险，协助保持政策稳定性，促进国内债券市场的蓬勃发展。

保险公司永续债发行为银保合作提供了新的发展契机，但双方合作走深走实的同时，也要求商业银行在客户经营情况持续跟踪、发行市场形势风险感知上做足功课，才能实现保险公司客户综合贡献度和商业银行信贷资产质量的双重提升。

（作者单位：中国建设银行总行金融同业部保险租赁客户处）