□记者 王方琪

“保险资管产品与养老金资产配置和产品特性具有较高匹配性和适用性。”养老金融50人论坛核心成员、中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，债权投资计划已纳入企业年金投资范围，目前正在争取纳入基本养老金即第一支柱投资范围。对个人养老金而言，保险资管产品特别是债权投资计划是较为适宜的投资工具，养老保险之外的养老理财和养老目标基金也可以考虑将其纳入投资范围，以此丰富个人养老金投资组合的底层资产和金融工具，促进投资组合的优化合理和投资收益的持续稳定，增强产品资产的保值增值和养老属性。

发展养老金融意义重大

中央金融工作会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。发展养老金融可以提高养老金积累，增加养老保障供给，增强养老保障能力，进而满足人民群众多样化养老需求。

国民养老保险股份有限公司董事长叶海生认为，发展养老金融有利于深化金融供给侧结构性改革，有助于解决当前经济发展中一些深层次的问题。

“有利于进一步释放消费潜能。构建多层次、多支柱养老保障体系，形成稳定可持续的退休收入预期，可助力民众提振信心、减少老百姓预防性储蓄行为，有效缓解老龄化趋势下的消费不足，避免出现日本经济泡沫破裂后，经济持续衰退，名义利率接近于零但家庭资产中储蓄占比高于50%的局面。”叶海生表示。

“资本作为重要的生产因素对一国经济发展至关重要。”叶海生说，“回顾我国改革开放历程，我们不断吸引外资，激发民间投资，实际上就是不断解决经济发展中面临的资本特别是长期资本短缺问题。从国际上看，养老金作为‘长钱’，深度参与资本市场，为经济发展提供了源源不断的资本来源。因此，发展养老金融，增加养老金积累，有利于解决我国长期资本短缺问题。”

此外，发展养老金融还有利于推进资本市场健康发展。叶海生认为，当前美国二三支柱养老金资产规模占公募基金总资产的比重近五成，而我国证券市场中长期资金持股比例远低于国际成熟市场。国际经验表明，成熟有效的养老金制度通过提供长期稳定的资金，在扩大资本市场规模的同时，也有利于调整资本市场的结构、拓展资本市场的深度和广度、增加资本市场的稳定性。养老金融和资本市场互相成就、形成良性互动，养老金融在推进资本市场发展、更好地服务实体经济特别是促进科技创新发展的同时，资本市场也为养老金提供了很好的投资回报。

保险资管产品的支持作用

在发展养老金融过程中，保险资管产品对个人养老金发展起到支持性作用。

个人养老金制度是我国养老保险体系第三支柱的重要制度设计，于2022年11月25日正式实施。个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营、实现养老保险补充功能的制度。个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品，实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。

我国个人养老金制度实施一年多来，在多方进行了探索和创新。但从实际运行情况看，遇到覆盖率不高、保值增值不够、养老属性不足、发展不如预期等问题，在一定程度上阻碍了个人养老金市场的健康快速发展。“但金融市场上适合个人养老金投资配置，具有长期稳定收益且安全性较好的资产、工具较为稀缺，影响了个人养老金持有人的信心和社会公众的参与意愿。”曹德云认为，如何引入新的适宜底层资产、金融工具并增加个人养老金产品品种就显得十分重要。保险资管产品对个人养老金发展有支持性作用，值得思考。

保险资管产品是保险资管公司发起设立的金融工具，是为缓解因金融市场缺乏中长期金融产品，导致保险资金特别是寿险资金，出现严重的资产负债期限错配而推出的金融创新业务。保险资管产品对改善保险资产负债匹配、促进投资收益率长期稳定起着积极作用，也是保险资金对接国家战略、服务实体经济、支持民生建设的重要载体。

“经过十几年探索实践，保险资管产品已形成包括债权投资计划、股权投资计划、组合类资管产品，以及资产支持计划、保险私募基金在内的产品体系。作为保险资管公司为保险资金量身定制的投资品种，保险资管产品在资管市场上有较好的认可度。”曹德云说，“目前，保险资管产品已建立起专业化、市场化、产品化、创新化的管理体系。”

曹德云认为，保险资管产品具有安全性较高、收益性较好和期限较长三大优势。保险资管产品的特点和优势，与养老金资产配置和产品特性具有较高的匹配性和适用性。

两个问题需解决

“虽然如此，现实中有两个问题需要解决：一个问题是保险资管产品面向个人投资者开放问题，另一个问题是保险资管产品从数量难以满足养老金配置的现实需求。”曹德云说。

据介绍，在保险资管产品中，除了组合类产品可以面向合格个人投资者销售，其他保险资管产品投资者仍以机构投资者为主。最近几年，行业一直讨论保险资管产品面向个人投资者销售问题。中国保险资产管理业协会在2021年制定了《保险资产管理产品投资者适当性自律管理办法》，从制度规则上奠定了基础和条件。从实践的角度，组合类产品已做出了有益尝试，可以在总结前期经验、审慎评估论证、能够有效防控风险的前提下，以试点方式逐步探索开发养老型保险资管产品，直接面对社会公众特别是高净值人群，为个人养老金持有人服务，参与并支持第三支柱建设。

“保险资管产品存续规模尚不到10万亿元，其中债权投资计划不到2万亿元，而且最近出现下滑趋势，从数量上讲，还难以满足养老金配置的现实需求。”曹德云表示，保险资管行业还要在产品创新和制度优化上下功夫，大力发展股权投资计划及股债结合类产品，以满足市场需要。

曹德云认为，就保险资管公司而言，一方面，要发挥管理长期资金、配置长期资产、创设长期产品的专业优势，管理好、配置好个人养老金，促进个人养老金保值增值，维护好个人养老金持有人的切身利益；另一方面，还要积极发挥保险业资产端、负债端的双重功能，把个人养老金投资管理、个人养老金产品提供、个人养老金投顾服务与个人养老保障、养老健康服务结合起来，形成全生命周期、全业务链条、全服务项目的综合性个人养老金服务体系。