□本报记者 冯娜娜

近日，清华大学五道口金融学院教授、副院长张晓燕在中国财富管理50人论坛2023年会上从我国科技创新现状、科技创新融资目前面临的问题、已有的解决方案这几个角度分享，她认为科技金融是“五篇大文章”里的第一篇，需要全社会各方共同发力。

我国科创呈现三大现状

张晓燕首先分析了我国科技创新的三大现状。

现状之一是科技创新是跨越“中等收入陷阱”的关键。中等收入陷阱是指发展中国家早期依靠低端制造业高速增长以后创新能力不足，没有办法持续增长。因此，科技创新能力是一个国家避开“中等收入陷阱”的重要力量。

现状之二是目前全球的政治形势复杂，我国的科学研究受到外部牵制，自己做科技、做创新难度大，这是发展科技创新的重要性。我国产业中仍有一些“卡脖子”的问题，譬如芯片、发动机、材料、数控机床、工业软件等重要工业领域都存在一定的短板。所以，我国科技创新的力量虽然强，但还有一些领域需要更多的投入、更多的创新。

现状之三是很多科技创新来自专精特新中小企业的贡献。专精特新企业数量多、融资需求大，但是融资过程中仍遇到很多困难，解决这些专精特新小企业融资难的问题是我国金融科技创新的关键步骤。

科创融资面临两大问题

张晓燕谈到了目前科技创新融资面临的两大问题。

一是很多中小企业、初创企业融资过程中遇到很多问题，比如信贷方面，初创公司无法得到与成熟企业相同的评级条件；债券市场方面，初创公司的财务条件往往达不到公司债的发行要求，最好的融资方式是用股权。PE/VC这种股权投资与科技创新有天然的非常好的适配性，但是我国目前依然以间接融资为主，股权融资占比相对比较低。

二是长期配置股权的资金不足。无论是机构还是个人，投资端长期配置股权的资金还是不足。很多投资者目前的投资偏好颇为保守，市场波动性大的情况下更倾向于短期持有或者选择较为稳定的投资方式。投资者对于科创企业信息和研究依然不够、对科创企业的了解和信心不足，阻碍他们进行长期投资。对此，建立起长期和理性投资的观念非常重要。

解决问题的积极尝试

针对上述的两个问题，不管是投资端还是融资端，张晓燕分析，其实我们已经有一些初见成效的成果。

其中，科技金融方案之一就是多层次资本市场的建立和繁荣。我国已经建立了多层次的资本市场，包括一板市场、二板市场、三板市场、四板市场。沪深主板面向取得显著成就的科技企业，创业板、科创板面向相对成熟的科创企业，北交所和全国中小企业股权转让系统面向初创型科创企业。

上交所科创板初步形成了支持科技创新的市场生态。在此过程中，科创板还发挥了集聚和示范效应，持续增大研发投入。同时积极引入了上下游企业、国家大基金、大型保险公司等其他战略投资者，促进理性定价。很多投资者不敢投单个企业，科创板做了很多指数来帮助投资者分散风险。

深交所创业板做的事情也是卓有成效的，新上市的公司近九成为高新技术企业。再融资、并购重组同步实施注册制，通过资本工具积极赋能上市公司。创业板也在积极建立种类完备、架构清晰的创业板指数体系，为长期资本分散风险，与科创板是一样的思路。

最后看北交所。北交所的建立一开始就是为了助力专精特新的中小企业融资，北交所已经推出了“上市直联审核监管机制”“转板机制”“储架发行”等多项创新制度，一系列的举措正在发力当中。北交所也吸收了科创板和创业板的经验，发行了北证50指数，帮助中小投资者进入该市场。

“因此，建立和繁荣多层次的资本市场，是写好科技金融这篇‘大文章’非常重要的支柱。”张晓燕表示。

科技金融的方案之二就是建立“长期价值理性”的投资和财富管理理念。

张晓燕提到，从个人投资者方面看，居民手中的财富积累以及对于投资和理财的需求巨大。对于机构投资者来说，中国人民银行、科技部、金融监管总局、中国证监会四部门已经提出了非常多的措施。对于银行业，要实行差异化资本监管，重点支持商业银行投资于国家重点科技领域；对于基金公司，鼓励和支持对有巨大潜力的长期科技创新项目进行投资；对于证券业，引导证券业在投资、融资和交易各个环节发挥作用，特别是支持创新型科创企业通过股票发行、债券发行等方式筹集长期资金。