□于智超

近期，市场上多只资产证券化（ABS）完成发行，多领域ABS成功破冰。中长期看，我国进入存量盘活时代；长期来看，ABS大有可为。

ABS将缺乏流动性但具有未来现金收入流的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。

ABS主要包括信贷ABS、企业ABS（也称资产支持专项计划）、资产支持票据（Asset-Backed Notes，简称ABN)和项目资产支持计划四种模式。在增量资产质量不高的情况下，盘活存量资产一直是业界关注的焦点，不但涉及总体设计和规划方案，细节里还有对资产如何评估、定价及售卖方式、风控措施、期限和收益率等。

对企业而言，无论是百亿规模以上的上市公司，还是固定资产庞大的传统非上市公司，都需要有出口把“死资产”盘活。公司不单需要有净利润，更需要有充足的正现金流，实现健康运转。只要未来有稳定的长单收益，可以覆盖住债权利息，就可以尝试发行ABS产品。当然，发行体量和资产质量首先是发行方和平台认可；对投资者而言，市场资产有部分不值得持有和继续投资，急需找到新的优良资产，通过发行ABS产品使三方均能受益。

例如，某地方企业，主营业务是生产燃油车零部件，在新能源车大行其道的当下，要么面临业务逐渐萎缩甚至未来破产，要么就抓紧转型生产新能源汽车相关产品。资产保值增值是企业考虑的重要因素，企业生存和发展以及员工去留也是考虑因素，首先要解决的就是资金融通问题。因为历史原因，企业有上千亩的汽车工业产业园，园内都是产业链上的相关企业。产业园有稳定的租金和服务收入，在券商指导下准备发行ABS。为了做大资产，地方政府又将其余几个产业园打包给了该企业，增厚了未来资产收益预期。路演和尽调之后，交易所对其资产质量和未来收益确定性非常认可，投资人纷纷入场。

证券化资产未必是固定资产，首单央企知识产权证券化产品——云南省“水电十四局第1期知识产权资产支持专项计划”近日在深交所发行成功。随着数据资产2024年首次纳入财务报表，未来有大量的优质资产和新型资产都会被重新评估和定价，交易所认定和投资者可选择的证券化产品越来越多。

在开放型市场上，资本是逐利的，在评估完风险和收益之后，资本不会在乎是在什么市场交易，只会选择综合评定较高的产品交易。所以，不用担心ABS卖不出去，也不用担心到哪里去找投资人，只需要担心自己的资产是否足够优质，整体收益率和资金流动性能够覆盖住ABS成本即可。

（作者系唐山金弘股权投资基金管理有限公司董事长兼总经理）