□记者 冯娜娜

8月28日，《中国银行个人金融全球投资策略报告（2023年9月）》（以下简称“报告”）发布。报告认为，在“美元强弩之末，全球曙光乍现”宏观主题背景下，全球大类资产配置顺序为：黄金、权益、商品、债券。中国经济引领复苏，稳中求进，人民币国际化星星之火点燃中国资产全球青睐之势，全球权益依然优先配置中国股市，超配中国A股、中国港股，港股或弹性更大。

按照预设条件，投资策略报告在一季度末调整了对黄金和美债的配置建议，从标配提高到超配。三季度，会密切跟踪美元趋势性拐点触发事件（大概率以看到美联储明确停止降息信号为参照），适时将美元从标配调整成为保守，并同时调整了英镑与日元的观点。

A股市场或有上行趋势

报告称，8月A股震荡回调，7月中下旬筑底抬拉，次月有所回落。创业板指7月触底反弹，次月小幅回调。行业方面多数板块下跌，其中房地产、非银金融和建筑材料板块领跑市场，通信、电子和机械设备板块跌幅居前。

展望9月，A股市场或有上行趋势。宏观层面，7月PMI为49.3%，连续两个月小幅回升，制造业景气水平总体持续改善；市场层面，大宗商品指数在连续两个月上升后出现回落，供应指数、销售端双双回落，后续政策回暖预期或推动指数稳定复苏；流动性层面，受透支效应、实体经济融资需求偏弱等因素影响，7月信贷、社融数据超季节性回落，市场降准降息预期上升；风险层面，美联储加息内部分歧加大、美国通胀稳步放缓、全球“去美元化”探索及地缘冲突都将对A股走势产生影响。

报告指出，港股在7月表现亮眼。进入8月，港股进入震荡回调。展望9月，港股市场或将持续演绎震荡调整的行情走势。短期内港股面临一定的海外流动性压力，但美联储加息周期整体接近尾声，港股流动性中长期有望得到改善。

新兴市场债估值吸引力显现

报告称，中国债市或转为高位震荡，中资美元债配置价值不变，新兴市场债估值吸引力显现。

就中国债券市场而言，9月国内债市或转为高位震荡。人民银行在8月15日迅速下调了MLF利率15个基点，以及公开市场操作逆回购利率10个基点，“降息”的时间和幅度均超市场预期，也凸显了稳增长的紧迫性和必要性，这也使得10年期国债收益率再度创出年内新低，MLF利率的下调也进一步带动了1年期LPR利率的调降。当前不管是基本面、政策面，还是偏宽松的资金面，均继续支撑债市，但利好落地后，市场或再度关注后续稳增长政策的推出。市场短期或进入震荡观望期，债市或转为高位震荡。

黄金长期趋势向上

报告称，回顾8月走势，黄金区间震荡，重心有所下移，主要原因为政策预期反复以及美债收益率上行。

展望9月，重点关注美国加息。美国经济存在超预期韧性，经济动能以及就业市场尚可，美国通胀仍处于高位，但目前看来美国进一步加息的必要性较低，也没有降息预期，紧缩的信贷环境将延续；美国短期国债收益率高于长期国债收益率倒挂状态，制造业PMI连续9个月处于荣枯线以下，服务业PMI走弱，在美联储持续加息的背景下，美国银行业风险有进一步恶化的趋势，长期来说，美国迟早开启降息周期，利于金价。9月美联储保持现在利率水平的可能性较大，暂停加息会在短期内提振金价，市场对美联储9月暂停加息的预期交易已经较为充分，金价单线上涨面临较大的阻力，且市场存在低估加息次数的风险，或将在继续加息的预期下，美元继续保持强势，金价承压。中长期金价受到降息预期和央行增储黄金的双重影响，具备配置价值，建议逢低买入。

人民币：静待转机

在商品货币方面，报告认为，加元自8月起单方向走低，下行动能尚未衰减，预计加元后市仍将维持弱势。澳元方面，货币政策面、经济基本面双向施压澳元。展望后市，澳元自跌破5月0.6504低点后，确认双顶形态并一直处于强劲的看跌趋势中，预计澳元或将继续下探。

报告提到，截至8月15日，CFETS美元对人民币汇率收于7.2878再创年内新低，离岸汇率跌破7.3。截至8月11日，人民币汇率指数收于97.47，较上月小幅反弹。从上述两组数据可以看出，8月以来人民币主要对美元有所贬值，对其他货币变化不大。7月召开的中共中央政治局会议提出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行上调宏观审慎因子，驱动人民币短期反弹。但是最新公布的国内7月经济数据仍然较弱，出口增速创年内新低，人民银行下调MLF利率，带动中美10年期国债利差进一步走阔，汇率层面无论是贸易还是金融利差因素下都仍面临一定压力，短期汇率处于从“政策底”到“市场底”的过程中，但就7.3位置而言，后续贬值空间相对有限，静待转机。