□记者 和平 冯娜娜

中国银行近日发布《中国银行个人金融全球投资策略报告》（以下简称“报告”）认为，美股进入牛市最后加速上涨阶段，美元在7月上半月的下跌助推MSCI亚洲（日本除外）指数上涨，北亚及东南亚股市均有所上涨。黄金长期向好逻辑依然不变，投资者可将其作为避险对冲工具，以应对全球经济增长放缓或任何突发事件。随着国内制造业景气水平提高，大宗商品指数连续两月回升，8月A股有企稳态势。

市场预期美国经济“软着陆”

报告对全球宏观经济走势进行了分析与预测。报告显示，美国6月通胀率再次超预期下行，CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，基数效应下同比涨幅降至3%。核心CPI环比上涨0.2%，较上月的0.4%明显放缓。6月PPI升幅环比仅上升0.1%，超预期回落。6月新增就业岗位放缓至20.9万人，低于预期的23万人，终结了连续14个月超预期的表现，创下2020年底以来最小增幅。通胀、就业两端同时展现久违的放缓趋势，降低了美联储加码紧缩政策的必要性，投资者已放下担忧。报告认为，市场从去年的集体悲观转向现在的极度乐观，反而令风险增大。美国通胀放缓，但GDP、失业率等指标依然坚挺，强化市场对美国经济“软着陆”预期，即便标普500成分股可能出现连续两个季度盈利下降以及近3年来首次营收下降，指数依然上涨且上涨公司数量有所增加。预计美股可能已进入牛市最后加速上涨阶段，美债市场仍在研判美联储加息周期是否进入尾声，短线仍需观望美联储官员最新表态，以及美联储下次9月会议前公布的两组就业及通胀数据是否如期趋于下行。

欧元区方面，核心通胀仍然强韧，由于服务业通胀从5%上升至5.4%，服务业需求带动整体工资上涨，推动了区内核心通胀持续增长，6月回升至5.4%。另外，6月PMI数据显示区内服务业活动持续扩张，但亦放缓至5个月低位，制造业持续收缩并跌至37个月低位，导致整体经济活动自去年12月以来再次陷入收缩情况。相比美联储需要促进最大就业和稳定物价的双重任务，目前欧洲央行主要职责是维护欧元区物价稳定，确保货币政策能够有效推动通胀恢复至欧洲央行2%的中期目标。欧洲央行或将较美联储维持更长久的紧缩周期。

英国5月经济环比下滑0.1%，天气变暖、居民外出活动增加等积极因素促使6月生产与消费数据走强，英国二季度经济环比增速转正的可能性较大。相较于美国和欧元区，英国劳动力短缺的现象更为突出，通胀形势严峻，英国央行货币政策面临抑制通胀和避免经济衰退抉择。

A股企稳 港股流动性改善

报告显示，中国二季度GDP同比增长6.3%，低于预期。6月工业增加值同比增长4.4%，基本回到历史正常水平，工业生产的动能逐渐恢复。社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，服务类消费继续维持高增长，房地产后周期消费增速较5月有所回升。1-6月固定资产投资同比增长3.8%，房地产开发投资依然拖累投资整体增速，房地产产业链仍待修复。出口与进口均延续调整态势，但近期海外经济预期有所改善，下半年出口增速仍有望在外需好转的背景下回升。6月CPI同比持平，核心CPI同比增长0.4%。6月PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。综合来看，价格数据继续指向内需疲弱。后续主要关注居民部门信贷修复能否持续以及财政政策发力节奏。尽管贸易、价格等数据依然偏弱，政策取向继续支撑下半年经济增长。目前国内制造业景气水平提高，大宗商品指数连续两月回升，生产、采购活跃，呈现“供需两旺、稳中向好”的特征。6月新增信贷创历史同期新高，上半年我国人民币存贷款、社融增量等均超预期回暖，金融对实体经济支持力度持续加大。

在此背景下，报告认为，我国仍须警惕美联储紧缩货币政策及地缘政治风险等影响，预计A股8月有企稳态势。美联储加息进入尾声，港股流动性有望改善，内地稳增长措施有望陆续出台，市场预期逐步回归理性，结构性机会可能增加，港股震荡走强态势有望延续。日股上半年走势抢眼，日元仍存贬值压力，贬值有利出口，对日股有利，同时也有利于旅游业复苏，而油价等大宗商品价格下跌则对冲日元贬值影响，外资继续看好日股，日企资本开支增加，继续看好日股未来走势。美元在7月上半月的下跌助推MSCI亚洲（日本除外）指数上涨，北亚及东南亚股市均有所上涨，但考虑到美元已回调至近15个月低点，可能已反映市场对于美联储进入加息尾声的预期。

黄金走势向好 债市维持韧性

展望8月，国际金价上涨是对美欧经济预期下滑、加息周期将要见顶的市场反应。市场开始重新评估美联储的利率前景，美元指数重挫，国际金价保持涨势并攀升至近几周的高位。

报告认为，黄金长期向好逻辑依然不变，作为避险对冲工具可以应对全球经济增长放缓或突发事件。基本面对于油价的中期托底作用将持续存在，7月沙特以及OPEC+的减产导致全球供应趋紧格局持续存在，需求端虽然欧美市场工业消费依旧疲软但夏季出行的旺季预期将对油价形成一定的提振。整体看来，基本面托底与金融压力的下降将导致此前对于油价中期存偏强运行可能的判断不变，预计原油价格将震荡上行。

债市方面，报告指出，美债市场仍在研判美联储加息周期是否进入尾声，短线仍需观望美联储官员最新表态，以及美联储下次9月会议前公布的两组就业及通胀数据是否如期趋于下行，但中线看，美联储加息临近尾声的趋势是确定的，对美债更加积极。欧债因为经济下行忧虑加上通胀放缓，市场对欧洲央行加息预期稍稍回落，欧元区债券收益率7月已有所下跌，后续需继续留意通胀数据的变化以及欧洲央行的态度。

国内需求端数据疲弱，货币政策向宽预期持续存在，支撑国内债市维持偏强韧性，报告建议投资者可关注7月政治局会议后续稳增长政策落地情况。随着美联储加息尾声的接近，三季度可能是吸纳中资美元债中较长期限投资级别债券的理想时机。同时，报告比较看好亚洲新兴市场的国家主权级别债券，以分散其他市场不明朗的地区性和集中度风险。