□记者 和平

近日，贝恩公司发布《2023年全球私募股权市场年中更新》显示，2023年上半年，全球私募基金募资额跌至5170亿美元，较去年同期下降35%。全球资本市场上的“干火药”（即待投资金）再创纪录，3.7万亿美元蓄势待发，全球私募股权市场有望企稳向好的总体形势已经逐渐明朗。

“干火药”再创新高

在经历了一年的相对沉寂后，全球投资者正在面临前所未有的迫切性。全球资本市场上的“干火药”（即待投资金）再创纪录：3.7万亿美元蓄势待发。同时有2.8万亿美元的未退出资产即将进入退出窗口期，创下历史新高，是全球金融危机期间的4倍多。

过去十年来，全球私募基金募资额持续增长，2012年以来募集了近12万亿美元，但是，2023年的募资难度加大。2023年上半年，全球私募基金募资额跌至5170亿美元，较去年同期下降35%。按年化数据计算，全球私募基金融资额和关闭基金数量较2022年分别下降28%和43%。

一方面，有限合伙人（LP）仍处于周期性紧缩中，拥有大量尚未出资的承诺；另一方面，由于退出交易大幅减少，现金流处于负值区，且有近1.4万家私募基金争夺总计3.3万亿美元的资本，供需失衡较明显。需要注意的是，募资数据通常被视为滞后指标，或许无法完全反映普通合伙人（GP）目前的募资环境，实际上，一部分目前关闭的基金是在2021年或2022年启动或承诺的，而当时的环境更理想。因此，目前的供求水平或许更合适作为前瞻性的指标，由于当前可用资金规模加速放缓，不断加剧的竞争要求私募股权基金持续加强专业化募资能力建设。

发展前景信心有待提高

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权和兼并收购业务主席周浩表示，从市场周期的经验来看，想要恢复和延续交易活动，买卖双方需要处于相对稳定的经济环境。目前，投资者对于标的行业和企业的未来5年发展前景的信心仍有待提高。但是，全球私募股权市场有望企稳向好的总体形势已经逐渐明朗，因此，投资者应当在合适的时机采取投资策略。

《2023年全球私募股权市场年中更新》显示，在3.7万亿美元的“干火药”中，有75%为投资期不到3年的新资金，达成交易特别是大型交易并非易事。但是，随着商业银行收紧贷款，私募信贷正在不断崛起。此外，相较2022年年化来看，2023年全球并购退出交易的金额和数量将分别下降54%和30%。在此背景下，对于资金短缺的LP而言，投入资本分红率（DPI，Distributed to Paid-in capital）已经代替内部收益率（IRR）成为新的衡量指标。

研究指出，当前大多数的LP更看重流动性，而不是持有资产获得更多收益，因此，在未来数月，私募股权行业将重点关注向LP返还更多资本。比如，通过退出交易、GP主导的二级市场交易、股息资本重组或采用其他流动性方案，从而发挥资金的飞轮效应。

把握窗口期积极布局

2023年上半年，全球并购退出交易额降至1310亿美元，较去年同期下跌65%。与2022年相比，年化退出交易金额和数量双双下跌，分别下降54%和30%。

根据研究，GP在出售资产方面的压力明显增加。由于积压了大量未变现资产，从而向投资者分红的速度放缓。并购基金持有的近6年以来的被投企业高达约2.6万家，GP急需制定时间表和相应战略来释放这些企业中的未退出资产。其中，大多数的资产即将或者已经超过一般私募基金退出的5年期限，超过一半的资产持有时间超过4年，还有近1/4资产持有时间超过6年。

周浩指出，过去1年以来，伴随宏观环境改变，许多被投企业的投资逻辑也在很大程度上随之发生变化。展望未来，交易方应当把握当前的窗口期积极布局——通过评估未来几个月的退出环境是否有正向变化，以及是否要根据宏观环境来调整价值创造计划，从而来决定是出售资产还是继续持有。