□申宇婧 李羽洁

瑞信长期未能于管理体系中建立起完善有效的风险管理和监测体系，故而降低其在交易中对风险的感知、预判及控制能力，以至于其在后续的高风险投资产品决策中接连失误，未能采取及时的风险控制和止损措施，“爆仓”“抛售”等危机发生后也未能更快行动、抢得先机，最终使瑞信成为投资产品“爆雷”后的“接盘侠”。同样，即使德国政府再三为德银做出担保，反复重申其已经历“现代化和业务重组”，并无盈利隐忧，但其在美国的商业房地产风险敞口和大量衍生品业务仍旧令市场为其经营中的风险性因素感到担忧。

王梓/制图

欧洲需谨慎应对危机

与2008年美国金融危机迅速引发欧债危机类似，欧洲金融市场再一次快速受到美国金融市场风险负面溢出效应的影响。并且，欧美货币政策等金融政策具有较高同步性。虽然美联储最近一次只加息25个基点，低于预期50个基点，但是也反映了受美国通胀的影响，美联储的加息不会立刻停止。因此，欧洲也将大概率跟随加息，欧洲之前低利率、宽货币的时代已经在高通胀的压力下成为“过去式”。这就意味着，近些年由于欧洲宏观经济下行所积累的风险、欧洲银行经营管理不善所累积的问题以及欧洲政府目前所面临的债务压力将在美国此轮银行业危机的影响之下凸显出来，并可能成为在欧洲更大范围内引发危机的促进因素。

当然，危机发生之后，欧美吸取了2008年金融危机时的经验教训，其救市力度非常之大且迅速。虽然此举有利于恢复市场稳定，平复人们的恐慌情绪，但一些举措对市场信心反而产生了一定的负面影响，从而进一步激化矛盾。例如，瑞银收购瑞信的行为是在无需通过股东大会的情况下开展，有损瑞信与瑞银的股东权益，这会使投资者质疑相关交易行为的合理性与合规性；另外，瑞信总值约1350亿港元的额外一级资本债券将会全部注销，引发其他欧洲银行所发行AT1债券的大幅抛售，导致债券投资者比股东损失更大，打破债券持有人获赔次序先于股东的惯例。这种做法打破了资本主义制度下私有财产不可侵犯的原则，使得投资者对该国政府和金融市场失去信心。

总之，在地缘政治风险加剧、宏观经济增速下行、通胀水平高企的经济周期下，如今的这轮危机同2008年金融危机相比将面临更加严峻的外部环境，这也十分考验欧美当局的决策能力。接下来，随着德银的“爆雷”，欧洲金融市场的危机是否还会发酵应关注欧美政府的救市力度与民众信心恢复的博弈程度，即后续欧美当局的救助情况是否可以稳定住市场信心，以避免欧美银行业的继续挤兑。

（作者单位：中国人民大学重阳金融研究院）