□记者 和平

贝恩公司近日发布《2023年全球及中国并购市场报告》（以下简称“报告”）显示，2022年，全球并购市场的总交易规模为3.8万亿美元，同比下跌36%。2022年中国市场与全球趋势一致，战略交易金额和数量较2021年分别下降了约34%和24%。报告预测，医药健康行业在2023年或将引领并购活动反弹。

经济衰退是并购绝佳窗口

报告中，贝恩公司研究了近2900家企业在2008-2009年经济衰退期的并购活动，历史表明，在上次经济衰退期间开展并购的企业，在长期表现上更胜一筹：进行一次或多次收购交易的企业，在2007-2017年复合增长率达到了5.9%，高于无收购交易的企业。因此，尽管存在挑战，但是经济衰退是企业开展并购的绝佳窗口期。

报告显示，2022年，全球战略交易倍数（企业价值/息税折旧摊销前利润）的中位数为11.9倍，降至十年以来最低点。虽然交易倍数大幅下滑，外加超大型交易在年中陷入停滞，但交易量仅下降了9%，表明交易仍在持续进行。

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权和兼并收购业务主席周浩表示，2022年前5个月，全球并购交易市场的规模恢复至疫情暴发前的水平。去年下半年以来，受到美联储加息等宏观经济政策的影响，投资节奏放缓，市场进入盘整阶段。根据历史经验，当前资产价格处于多年来的低位，市场将提供充足的机会，企业应当把握窗口期，大胆采取行动：一方面，通过积极深入尽职调查，从而提升并购速度和质量；另一方面，开展范围交易来强化核心业务的能力或拓宽公司的战略选择。

并购活动聚焦新领域

2022年中国战略交易金额和数量均有所下降，战略交易的金额为3040亿美元，较2021年下降了约34%。按月来看，交易金额在9-11月出现下滑，但是交易数量在9-12月稳步增长，说明市场出现了大批小型交易。中国交易大多规模较小，50亿美元以上的交易仅发生5笔，占比为17%，同比下降6%；而5亿美元以下的交易占比达到了38%。展望2023年，交易方展现出高度信心，高达80%的受访企业高管将并购视为业务战略的核心，且预计将在今年达成相同数量或更多的交易。

报告指出，去年第四季度的超大型交易预示了并购交易的长期基本驱动力依然强劲：在医疗健康行业的细分领域中，前二十五大医药、医疗科技和支付方企业至少持有过去12个月收入的15%，拥有大量现金储备。放眼未来，2030年将有1000亿美元专利到期，为了填补潜在增长缺口，医药健康行业在2023年或将引领并购活动的反弹。

另外，能源和自然资源行业迅速调整业务组合。调研发现，80%的能源行业受访者曾经评估过分离或分拆部分业务的可能性。2022年前三季度，剥离活动总额高达2500亿美元。同时，推动能源转型的并购活动不断增长：目前，该主题的并购在能源和自然资源行业所有交易中占比27%，高于2021年的21%。这一趋势可能会延续，72%的受访者表示，未来的并购活动将聚焦新的业务领域，或是建立新的增长引擎。

三大策略制胜并购市场

报告提出了2023年值得关注的五大并购主题：现金充裕的企业投资更为激进；中小型交易盛行；规模和范围交易达到平衡；估值面临进一步压力；企业通过剥离实现业务重组。领先企业能确定在哪些领域以及如何通过并购加速或扩大创新，或是建立第二引擎。此外，企业可以关注更多潜在标的公司，扩大交易项目储备。

为了帮助企业通过并购加快并扩大创新，贝恩公司总结出三种常见模式：第一，连续收购核心业务类似的企业；第二，通过收购能力，构建新核心业务；第三，收购已具规模的新核心业务。

周浩指出，相比内部建立相关能力和团队，并购的速度更快、投入更少、效果更好。在收购方和标的企业的基础业务受到影响的环境下，交易相关方应当清楚了解并购市场的周期性本质，利用尽职调查形成独到见解，从而抢在竞争对手前采取行动，把握机会。