□王逸夫

近年来，金融租赁行业步入调整期，2019年行业资产增速首次降至个位数，2021年末同比增速进一步下降至3.69%，较上年末下降4.9个百分点。惠誉博华认为，金融租赁行业经历近十年的高速成长，高基数下增速边际递减难以避免。同时，近期监管和政策环境变化促使行业向高质量方向转型，过往的高增长模式难以为继。此外，疫情冲击也使得行业资产和负债端受到抑制。

一直以来，金融租赁公司在不断探索差异化的发展模式，试图跳出同质化竞争，专业化、特色化经营已成为当前转型发展的重要议题。

国内头部金融租赁公司在航空航运领域长期深耕，项目经验和专业化人才储备不断丰富，形成了独有的竞争优势。目前，国内航空租赁业务以经营租赁为主，航运经营租赁业务占比在2021年有所提升。根据惠誉博华对40家金融租赁公司样本测算，经营租赁总收益率普遍高于融资租赁总收益率，这对头部金融租赁公司稳定和提升收益能力起到良好的支撑作用。近年来疫情对航空业造成了持续深远的影响，客运量、飞机订单量和交付量均有不同程度下滑，金融租赁公司对相关机队资产增提了减值准备，同时部分公司尝试“客改货”业务，延长机队使用寿命，试图弥补疫情对客运业务造成的损失。随着新一轮疫情防控政策调整以及国际客运的逐步回暖，航空租赁在业务发展和资产质量方面的压力有望在今年缓解，但仍需持续关注全球政治、经济环境的波动对航空租赁业务造成的潜在不利影响。

航运租赁业务2021年表现活跃，在一定程度上填补了航空租赁业务在收益方面的缺口。未来，国内航运租赁业将呈现机遇与挑战并存的局面，随着波罗的海干散货指数（BDI）2022年持续下行，叠加今年出口减弱的预期，航运业景气度下降的影响将传导至相关租赁业务，对公司盈利能力和资产质量形成一定的压力。但同时，绿色航运概念不断深化则为金融租赁公司提供了新的发展契机。

中小规模的金融租赁公司聚焦自身产业和区域优势，逐步向“小而美”的路径探索发展。譬如，部分金融租赁公司利用当地区域经济和市场主体优势，在中小微企业和普惠金融领域的业务拓展取得了良好效果；产业类金融租赁公司也围绕自身专业擅长领域，专注特色租赁业务，既保障了业务的持续增长动力，也有利于业务风险的把控。我国融资租赁公司数量庞大，而租赁资产相对稀缺，导致资金容易快速向优质资源靠拢，故中小金融租赁公司既要注重现有优势领域的巩固，同时在新领域探索时应防范行业资金过剩导致的潜在风险，方能将长期的行业经验沉淀转化为自身的专业化和差异化优势。

此外，金融租赁属于资本密集型行业，不仅要求企业拥有充裕的资金，同时要求人才队伍储备丰富，专业能力的不足将直接限制其识别和防范风险的能力。部分领域如战略性新兴产业，由于其创新性强，技术密度高，而项目资产的变现能力往往偏弱，金融租赁公司在介入前需在风险研判和项目退出等方面做足评估和准备。

近年来，金融租赁公司重点围绕国家战略和政策导向为实体经济提供多层次的金融服务。譬如，为响应“双碳”目标，金融租赁公司积极推进绿色产业布局，绿色租赁业务规模快速攀升。2021年，金融租赁行业绿色租赁业务资产规模达2114.07亿元，同比增长24.57%；全年绿色租赁业务累计投放1243.40亿元，同比增长81.75%。在疫情期间，多家金融租赁公司为保障货运物流产业链的持续稳定，一方面，通过延期、展期和降低费率等方式减轻困难客户的资金压力；另一方面，通过发行专项债券、增加资金支持来满足客户融资需求。此外，金融租赁公司也在新能源、新基建和高端制造等行业领域以及粤港澳大湾区、长三角等经济活跃地区不断探索与之匹配的金融服务模式。

除了业务领域拓展，金融租赁公司也为降低实体经济融资成本持续努力。根据惠誉博华对40家金融租赁公司样本测算，样本企业平均的融资租赁总收益率和经营租赁总收益率自2019年的6.02%、11.42%逐年降至2021年的5.53%、10.66%，惠誉博华预计，2022年LPR的下调也将促使实体产业租赁成本进一步下行。

此外，金融租赁公司近期也在尝试增加直租业务投放，发挥其抵税优势，为租赁客户直接降低融资成本，这也成为金融租赁公司回归本源、服务实体经济的重要手段，2021年，金融租赁行业直租业务投放额为1406.90亿元，同比增长45.99%。尽管目前行业直租业务占比较小，仍以回租业务为主，但随着地方政府持续鼓励倡导和客户需求增加，直租业务占比有望提升，为服务实体经济贡献力量。

（作者系惠誉博华金融机构部副总监）