□郝联峰

保险公司有偿付能力充足率的监管要求，随着负债业务的增加，需要相应增加偿付能力，其中增资扩股、IPO上市、发行资本补充债和提升创利水平等是增加偿付能力的几种主要方式。如果资本市场表现不佳，保险公司难以通过创利提升资本实力来匹配业务发展需要，则增资扩股的迫切性增加。相较于2019年、2020年，2021年、2022年股票市场表现较为不好，因此，保险公司2021年、2022年增资扩股规模增加。考虑到2022年开始实施偿二代二期，对险企偿付能力要求有所提高，2022年在险企股权并不受市场追捧的情况下，险企仍然进行了较大规模增资扩股。

根据中华联合保险集团股份有限公司研究所统计，2011年至2022年，保险公司注册资本总额逐年增加。

对险企有何影响

首先，增加了资本实力。近5年来（2018－2022年），险企平均每年增加注册资本431.60亿元，随着注册资本增加和资本实力增强，险企承保能力不断增强，业务规模越来越大，一定程度上避免了承保能力不足而被动分保、被动限制业务发展等情形。从2021年年报看，险企平均每1元注册资本，对应5.40元净资产、48.87元资产业务和43.56元负债业务。增资扩股对险企业务发展具有基础推动作用。

其次，满足了偿付能力监管要求。偿二代二期工程建设自2017年9月18日启动，于2022年第一季度正式实施。偿二代二期的实施提升了对险企资本的要求，根据新的偿付能力充足率计算规则，大部分险企偿付能力充足率一次性下降明显，部分险企为了保持正常业务增速，迫切需要增资扩股。根据偿付能力监管规定，偿付能力充足率低于一定比率，险企的政策性农险业务、信用保证保险业务、董监高薪酬水平、股东分红、新业务开展、增设分支机构、投放商业性广告、投资业务等都会受到影响。

最后，考虑了对盈利能力的影响。随着险企资本的增加，如果盈利能力不能同步增加，险企的净资产收益率（ROE）就会下降，而对于将持有险企股权作为长期股权投资的险企股东来说，ROE的降低意味着股东投资回报率的下降。从近5年看，险企的ROE整体保持平稳，2017－2021年分别为11.41%、10.95%、15.75%、14.11%、11.09%，这与近5年险企增资扩股速度并不快有关，2017－2021年险企注册资本年均增长率为3.83%，净利润年均增长率为3.80%，二者基本保持一致。

增资扩股积极性与保险业前景有关

股东在做险企增资扩股决策时会考虑保险业的发展前景，如果前景好，增资扩股的积极性就高，反之，增资扩股时就会比较慎重。

财险行业未来发展呈现三个趋势。一是规模经济。规模和效益排位越靠前的财险公司，发展得越轻松，竞争优势持续扩大。相反，规模和效益处于较后位置的财险公司，作为一个群体，生存日益困难。二是行业发展速度不断放慢。在老龄化率、宏观负债率和中国人均GDP全球排位不断提升的影响下，中国经济潜在增长率平均每年下降0.2个百分点。对财险行业增长率影响最大的因素是名义GDP增长率，随着中国经济增长放缓，财险行业发展速度也会不断放缓。三是财险行业险种结构会发展变化，车险占比过半、一险独大的情况会逐渐改变，未来5年内，车险保费占比会从2021年的56.83%降至50%以下。此外，新能源汽车保险在车险中的占比会越来越大。

人身险行业未来发展前景不确定性大于财险行业。财险行业保单大多是一年一保，承保条件一年一调整，对经济和市场的适应能力较强。人身险中效益产品是期缴产品，而长期期缴产品的效益对投资收益率假设依赖较强。随着中国经济潜在增长率不断放缓，市场利率不断下行，人身险行业投资收益率假设将面临较大挑战。站在二三十年这样的长期视角看，人身险公司资金运用收益率有不断下行趋势，承保业务和投资业务激进的人身险公司面临较大的潜在风险。

保险资管行业发展前景良好，发展空间较大。未来将循着以下四大趋势发展：一是业务产品化，从独立账户管理逐渐走向投资产品销售和管理；二是资金来源多元化，从主要来自集团内、行业内向集团外、行业外拓展；三是投资市场国际化，从主要投资国内市场向全球资产配置转变；四是投资结构均衡化，从绝大部分资金配向固定收益产品，向权益类产品和固定收益类产品并重转变。长远看，随着市场利率不断下行，固定收益类投资过高配置比例并不利于保险行业和保险资产管理行业的发展。

（作者系中华联合保险集团股份有限公司研究所所长）