□刘英

12月14日，美联储议息会议如期加息50个基点，将美国联邦基准利率抬升至4.25%-4.5%的水平，至此美联储今年七次议息会议全部加息。从美国通胀走势看，美联储激进加息已让高企通胀走出拐点。此次加息是从此前四次连续加息75个基点降低幅度，这代表美联储激进加息政策的收尾，明年加息幅度和节奏都将放缓。从点阵图来看，美国联邦基准利率明年将达到5.1%的位置。尽管目前通胀水平与核心通胀仍处于40年来高位，但货币政策要调整，以稳定国内经济增长。此外，美国放缓加息也源于对二十国集团其他经济体表态要减少负面溢出效应承诺。

40年来最激进加息潮

今年头两个月美国通胀上升7.5%和7.9%的高位，美联储从3月份就开启了加息25个基点的步伐。而三四月份美国通胀迅速攀高到8.5%和8.3%，美联储5月份随即提高加息幅度至50个基点，但是五六月份的通胀依然自顾自地攀升，CPI直接飙升到8.6%和9.1%。不仅消费者物价走高，生产者价格指数攀升更快，核心CPI更是始终维持在6%以上。为了抑制高企的通胀，美联储从6月份开始连续四次议息会议上每次加息75个基点，掀起了40多年来最激进加息潮。另缩表步伐并未停歇。

通胀多重因素综合作用，令激进加息难以迅速起效。半个月前美联储主席鲍威尔在分析通胀和劳动力市场时表示，一年多来美联储一直在预测通胀下降，但通胀却仍在顽固横盘整理中。高通胀的牢固性，货币超发是美国此轮通胀走升的主因。美联储2020年为应对新冠疫情和股市暴跌，开启无限量量化宽松货币政策。财政政策方面，拜登政府推出了各种家庭计划、基建计划等，近十万亿美元的财政刺激，让市场上流动性水漫金山。

地缘冲突及制裁反噬加剧通胀压力。今年2月以来的乌克兰危机，美国对俄罗斯一周内就实施了1万多项包括能源禁运、出口管制、金融制裁在内的各项制裁。在美欧制裁初始卢布暴跌，俄罗斯央行第一时间将俄罗斯联邦基准利率一次性抬升1050个基点到20%，这起到了稳定汇率、资本市场的作用。后续俄罗斯提出包括对不友好国家出口天然气用卢布结算等政策。由于美欧能源去俄罗斯化，包括北溪管道爆炸等事件，加剧了能源和粮食危机，不断抬升的能源和粮食价格推升了通胀。地缘冲突、能源危机、粮食危机加剧通胀压力。而疫情以来始终没有恢复的劳动参与率，也抬升劳动力成本进而推升通胀。多重因素作用下，尽管美联储实施了40多年来最激进加息，但通胀依然居高不下。

加息放缓的影响

伴随美联储加息的放缓，已现拐点的通胀难以明年回落到2%的目标水平。尽管11月美国CPI和核心CPI分别回落至7.1%和6%，但从历史来看，这仍然处于四十年来的高位。美联储希望通过激进加息起到抑制美国总需求，并让总供给慢慢跟上，从而与总需求匹配，让通胀回落。在关注引发价格飙升的波动较大的食品和能源通胀成分外，还需特别关注的是住宅、服务等指标。从影响核心CPI的多项指数看，明年美国通胀还将维持在中高水平。

美联储今年七次议息会议累计加息425个基点，将美联储联邦基准利率直接从年初的零利率抬升到4.5%的水平，而利率的抬升分别对包括股票市场、房地产市场、大宗商品市场带来冲击，这种冲击引发金融市场风险需要严防。

美联储激进加息带来的负面溢出效应显著。美联储加息给他国带来的负面溢出效应包括但不限于给股市债市房市等多个市场带来的冲击和影响。美联储加息带动其他国家被动加息，不仅带来相关国家的债务走高，而且进一步抑制世界经济增长。OECD将明年世界经济增速从今年的3.1%大幅下调至2.2%，而且认为明年欧美主要经济体都将处于急剧收缩中，美国增长0.5%，德国、英国下滑0.5%不等。而发展中国家和新兴经济体对明年经济增长的贡献超过75%。需要防止美联储加息给全球带来的经济抑制、债务风险等问题。

（作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员、院委兼合作研究部主任）