□记者 樊融杰

8月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国7月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%,低于市场预期的8.7%，缓解了美联储继续大幅升息的压力。

今年以来，美联储已连续4次加息。受美国缩表与加息带动，7月21日，欧洲央行宣布加息50个基点，为11年来首次。8月4日，英国央行宣布将基准利率从1.25%上调至1.75%，将利率拉升至2009年1月以来的最高点。除美国、欧洲和英国央行外，加拿大央行、韩国央行、新西兰联储等多国央行在今年纷纷宣布加息。

美元加息速度放缓

新冠肺炎疫情暴发之后，通过连续向市场注入流动性，美联储的资产负债表从2020年2月的4.2万亿美元迅速飙升至2021年末的近9万亿美元。

但在货币政策极度宽松后，市场也如预期迎来了激进紧缩的美联储“鹰派”政策。

今年以来，美联储4次宣布加息，已将其政策利率累计提高了225个基点。市场对于今年9月美联储的加息幅度做出预测。

富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed在7月28日表示，美国经济大幅放缓已经在酝酿之中，并将在接下来几周以及数月的相关数据中开始显现。然而，美国劳动力市场持续释放的强劲信号以及美联储对于滞后的相关数据的关注，意味着下一次会议上可能将再次加息75个基点。

中金公司也在其研报中强调，美联储7月加息75个基点，是符合市场预期。美联储仍倾向于以牺牲经济增长换取物价稳定，这意味着加息还将继续推进，但对于未来加息路径，美联储的态度也变得越来越模糊。

美联储的态度不明确，引发了市场对各类重要经济数据的关注。而美国最新的CPI成了预测美联储下一步走向的风向标。

8月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国7月CPI低于市场预期。全球在线交易经纪商FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示，美联储收紧货币政策对压抑通胀的效果开始见效，也确立了市场对未来加息步伐将开始放缓的预期。

美欧面临衰退风险

尽管美联储加息可能放缓，其此前加息对经济的不利影响却开始显现。

“从历史经验来看，持续大幅的加息会在短期内抑制高敏感度的利率（比如贷款或按揭利率）。但如果政策利率持续上调且调整的幅度过高，在金融市场整体收缩以及整体债务占GDP比重高企的环境中，债务负担加剧的隐患会提升金融市场对持续政策收紧的反应。当这种持续的行为累积到一定时刻，金融市场可能会出现‘集体性’恐慌，这会导致部分市场（如地产市场）出现大规模的资产调整。疫情后，美国总债务水平的快速抬升已经放大了金融市场的敏感度。”工银国际首席经济学家程实表示。

程实认为，美国债务占GDP的比重已经由疫情前的106%上升至137%。此外，美国家庭的偿债率（反映美国家庭偿债占可支配收入的比重）在2021年第四季度后快速提升。进入今年下半年，如果美国9月或12月的加息幅度仍保持在75个基点，那么美国家庭偿债率进一步抬升可能会加剧美国家庭部门在金融资产上的快速调整，这将导致金融不稳定性进一步被放大。更加让市场所忧虑的是，目前美联储的货币政策已将控制通胀摆在首要位置。因此，维护金融稳定或者承担金融风险的负担就落在了其货币政策框架的其他部分。但从多个角度来看，美联储的货币政策框架仍然缺少在强势加息以控制通胀的过程中应对金融市场积累的脆弱性风险的路径。这种长期累积的金融风险往往会导致经济脱轨，加快经济出现硬着陆。

与美国一样，在聚焦加息方面，欧洲也面临着难题。

“面对新的地缘政治格局，欧盟在对俄制裁、欧元区内军事防御、中东地区难民接收和能源替代转型等多个领域都将迎来大规模的融资需求。如果欧元区内的债务占比继续抬升，欧洲央行将不得不在继续支持债券市场（通过量化宽松）和逐步退出货币宽松政策以对抗通胀（通过量化紧缩）之间艰难前行。”程实表示，“具体来说，当债务水平较低时，通过财政或货币政策使得债务水平增加会对经济增长产生积极的影响，但当债务水平超过某个阈值水平时，这种影响的边际效用将显著递减。若欧元区内整体债务占GDP比重超过100%时，通过欧洲央行财政或货币政策增加债务支持经济的作用将开始显著下降。当前欧元区内总体债务比已经接近100%，这意味着，如果未来欧元区延缓加息，那么低利率政策对经济增长的拉动作用可能也将存在局限性。”

大幅加息可以遏制高企的通胀，但同时也可能加速经济停滞。由于俄乌冲突造成的天然气断供对欧洲经济发展造成严重影响，高盛研究认为，欧元区衰退风险目前远超美国。

“欧元区通胀很严重，高企的通胀势头很难被遏制，而欧元区经济已经处于巨大的压力之下。鉴于大部分欧元区通胀不是由需求驱动，其将更难被抑制，因为欧洲央行加息，其经济增长受阻会早于通胀被‘遏制’。”景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为。

7月下旬IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，总体看衰世界经济，认为未来不确定性正在不断加强，并且警示全球经济将面临滞胀风险。IMF将2022年全球经济增速下调至3.2%，低于2021年的6.1%，同样低于今年4月报告的3.6%预期值。有分析指出，多国收紧的货币政策与其他因素叠加将进一步影响全球经济增速。