□Nick Samouilhan

  Andrew Sharp-Paul

2022年上半年：市场发展出人意料

从投资角度看，2022年市场走向完全不同于年前大部分投资者所想。历经两年多的防疫措施以及若干不明朗因素之后，市场在年初时颇为乐观：大量被压抑的消费需求有待释放，企业库存偏低有待重建，加上整体经济氛围向好，市场普遍认为今年经济会出现强劲、稳健增长。

然而，通胀急升带来了重重挑战，也意味着紧缩政策在2022年将重拾正轨。多年来，货币政策一直极其宽松，而现在，全球各国央行大都需要通过加息来遏制通胀。尽管如此，市场起初似乎认为央行能够有效应对通胀，而不会大幅削弱经济增长。遗憾的是，年初至今，这种期待并未变为现实。

2022年下半年：后市将何去何从？

虽然全球有望摆脱新冠疫情，但2020年初的市况显然不会重现。全球经济和市场从根本上发生的若干结构性转变已初露端倪，并开始显现重大影响，例如：新冠疫情加快了世界各地的数字化步伐，不少增长型企业可望因此受益。数字化浪潮势不可挡，并可能继续向金融、健康护理、教育及自动化等全球多个重要经济领域高速渗透，随之带来的市况波动，或蕴藏着长线投资机遇。

疫情同样考验着全球面对逆境时的韧性，市场减碳转型步伐加快，气候变化的威胁备受关注。以可持续发展为先并助力全球减缓或适应气候风险的企业，或备受市场青睐。

短期而言，俄乌冲突持续，加上全球化石燃料供应疲软等因素也促使多国政府聚焦能源安全问题，这应当有助于可再生能源及电气化行业的创新企业增长。

下半年投资者可留意的投资方向包括：受惠于高速数字化趋势的成长型企业，致力于应对气候变化风险的可持续发展企业以及可再生能源及电气化领域的创新企业。

全球通胀：阴霾是否挥之不去？

全球通胀前景是不少投资者首要考虑的重点因素。目前通胀居高不下的时间，显然已经超出了包括美联储及其他地区央行在内的多家观察机构的预料。

尽管我们有理由相信全球通胀或于近期见顶，但投资者也应有打持久战的心理准备。通胀或已成为宏观经济环境中的常态，而非一时现象。因此，从投资角度出发，我们需要着眼于有望对冲通胀的商品及其他资产，例如房地产或通胀挂钩政府债券，或有助缓和通胀影响。通胀居高不下，还可加剧宏观环境的波动，利率及汇率走势或较以往更为反复，这需要采取灵活的固定收益及宏观投资策略，将有望抓住更多机遇。

我们建议投资者可留意以下投资方向包括，大宗商品（如石油、天然气、金属及农产品）、通胀挂钩政府债券、房地产和灵活的固定收益及宏观投资策略。

增长预测：前景未明、或陷衰退

目前市场对经济增长的预测并不一致。如果情况进一步恶化，通胀加上其他因素或导致全球以及多个国家的经济于年内或2023年陷入衰退。我们认为比较理想的状况是，全球经济增长明显放缓，但不至于全面陷入衰退。经济前景未见乐观有两个层面的原因：一是利率上升导致全球一些对利率敏感的经济领域受阻，如消费开支、房地产及商业投资。二是通胀升温，特别是能源价格飞涨，导致消费者信心及支出下降，因为薪资涨幅难以追上通胀步伐，不少家庭须相应调整预算。

在通胀和利率一路走高而经济增速放缓的背景下，那些妥善经营并做好准备抵御“风暴”的企业将崭露锋芒，而仰仗经济强劲增长以及低成本资金的薄弱企业也会暴露在人前。因此，挑选主动型投资专家，借助其专业选股实力甚为关键。

我们建议投资者可留意以下投资方向：盈利稳健的“全天候”优质企业，灵活的固定收益及宏观投资策略，总回报投资策略。

市场波动：机遇而非威胁

全球通胀、利率及经济前景黯淡，多个资产类别波动无可避免。与此同时，广泛的结构性转变也可能加剧波动，包括市场意识到“宽松货币”时代结束所带来的挑战，持续数年的去全球化趋势、人口老龄化（特别是欧洲、日本和中国）以及政府应对收入不均的措施。市场难免摇摆不定。

就寻找投资方案而言，我们认为能够过滤市场“杂音”、识别机遇，并与被动型指数投资或ETF相辅相成的主动管理投资策略，很可能会重新展现投资价值。投资者还可留意在市场波动下能够积极把握优势的灵活或不受限制的投资策略。

我们建议投资者可留意以下投资方向：一是主动管理策略，与被动型投资相辅相成；二是，灵活或不受限制的投资策略；三是总回报投资策略。

投资警示：保持灵活应变

对一般投资者而言，当下局势错综复杂，市场环境或阴霾密布，甚至隐藏风险，但无论环境如何，投资机遇总是蕴藏其中。威灵顿投资认为，在波动中更需要保持冷静客观，审时度势寻找机会。了解投资格局的变化、选择值得信赖的资产管理公司，以及寻找合适的投资组合工具，当是其中关键。

（Nick Samouilhan、Andrew Sharp-Paul分别为全球投资管理公司威灵顿投资管理多元资产策略师、投资总监）