中国银行保险报网讯【记者 和平】

注册制改革向纵深推进，A股市场新股发行明显提速。与此同时，2022年开年以来，新股首发连连遇挫，截至目前，A股市场已超过6只新股出现了破发。

在A股将全面实施注册制的背景下，2022年的打新或呈现“打新收益整体下降”“破发或成为常态”等特征。1月14日，被称作最惨新股的翱捷科技（代码:688220）在科创板开盘即遇破发，后跌幅扩大至52%，创下A股今年以来新股首日最大跌幅。1月18日，迈威生物（代码:688062）在科创板挂牌上市，开盘报32元，截至收盘股价跌幅达29.6%。没有破发的新股中，中签的收益跟2021年相比，也是大大降低。除了三维天地（代码:301159），其余新股中一签的收益均在1万元以下。

在股市中，股价破发的情况，在牛市行情中会比较少见。据了解，新股定价通常分为四个步骤：一、主承销商给出估值范围；二、研究员根据主承销报告出具定价报告；三、机构根据研究员报告向主承销商出具报价范围和申购数量；四、主承销商和企业确定新股发行价。新股的发行中，投行可以同时兼任多重角色，既可以是企业上市的保荐人、承销商，财务顾问，也可能是股东，这种直投、保荐、承销的多重角色意味着利益的直接相关。一些机构对IPO项目超募资金部分会按一定比例收取的承销费，在投行与企业利益趋同的情况下，投行更有动力将发行价定高。

2021年9月18日，证监会、沪深交易所、证券业协会同步发布注册制下发行承销一系列规则调整，通过完善高价剔除比例、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升新股发行定价的市场化水平。注册制下市场化定价提升，机构报价需从入围博弈回归价值理性。询价新规实施后，机构抱团压低发行价的问题得到改善，新股发行价格趋于合理。而一些上市公司发行价格和市盈率偏高也成为新股破发的重要原因。随着市场对询价新规的不断适应，投资者根据公司价值合理报价，新股定价回落至正常区间，新股定价过高有望缓解。

市场普遍认为，在注册制改革不断推进的大背景下，新股破发不会是偶发现象。对一个正在走向成熟的市场而言，新股“破发”是一个必然的趋势，海外IPO市场，新股跌破发行价也是正常之事，如美股新股上市首日破发率超过20%，远高于目前的A股市场。打新稳赚不赔的神话破灭后，投资者在参与新股打新时更需要关注企业质地，梳理正确的价值投资观念，在对公司全面深入的研究后进行价格判断，尽量避免短期炒作的同时控制资金风险。