□本报记者 和平

惠誉博华近日发布《2025年信用展望：证券公司》（以下简称“报告”）显示，2024年证券公司盈利承压使得行业资本内生能力有所削弱，但业务增速放缓亦使得部分机构资本占用下降，证券公司整体资本水平依然保持在良好水平。

2023年10月中央金融工作会议指出培育一流投资银行和投资机构，证券行业已有多家机构积极推进重组整合。报告指出，证券公司通过整合可以更好地协同发挥各自资源优势，应对日益激烈的外部竞争压力，但参与合并的机构后续是否能够实现管理及业务上的良好融合，也将对其发展产生较大影响。

报告认为，2024年前三季度，较弱的资本市场景气度对行业收入及盈利增长造成压力，2024年第四季度，市场的改善有利于行业盈利的修复，2025年预计收入增长压力延续，如果资本市场景气度大幅修复，证券公司盈利亦将迎来改观。惠誉博华分析师李沄桥认为，2025年证券行业整体资本水平继续保持充足。在货币政策保持适度宽松的背景下，证券公司流动性将继续保持在良好水平。

2024年9月，中国证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《风控指标规定》），并于2025年1月1日正式实施。《风控指标规定》着重于完善指标计量标准，并支持证券公司开展长期投资，其中在计算风险资本准备时，上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股的权重由现行版本下的10%下降至8%，而一般上市股票则由此前的30%下降至 25%。李沄桥指出，虽然证券行业近年来在盈利增速承压的背景下，资本内生能力受到削弱，但部分机构业务上的收缩使得其近期资本占用有所下降，叠加头部机构持续进行外源性资本补充，使得2024年行业整体资本水平较年初有所提升。《风控指标规定》的实施将会对证券公司资本水平产生一次性影响，其中监管评分长期保持良好的机构或将迎来一定的资本释放，2025年证券行业资本水平将继续保持稳定。

报告显示，2024年证券市场整体流动性水平较2023年出现改善，证券公司融资成本呈现下行，短期融资债券加权平均发行利率由2023年的2.53%，下降至2024年前11个月的2.06%。从流动性覆盖率来看，样本机构2024年第二季度末该指标平均值为296.5%，较年初293.8%保持稳定，流动性水平整体良好。惠誉博华认为，2025年证券公司将延续2024年良好的流动性水平，行业整体面临流动性大幅度收缩的概率较小，融资和流动性水平保持稳定。