□Mike Shiao

2024年，亚洲宏观经济背景向好，区内股市表现保持强劲。年初部分亚洲主要国家的选举结果普遍有助于营造稳定的经济环境。随着通胀逐步得到控制，美联储也在近期启动了宽松周期。展望2025年，亚洲市场需求将随着早前货币紧缩效应的减弱有所走强。中国经济复苏带动的区内贸易往来增加将提振出口和消费。

刺激政策助推中国经济复苏

亚洲比全球其他地区更快地成功降低通胀，并将利率保持在稳定水平。菲律宾、印度尼西亚、泰国和韩国在2024年第三季度开启降息周期。随着美联储启动其宽松周期，亚洲经济体在2025年或将拥有更大的降息空间，从而缓解对潜在货币压力的担忧。

中国政府近期公布了一系列刺激政策，旨在稳定股市和楼市。笔者认为，这些政策将有助于为未来的经济增长创造机会。展望未来，景顺投资对中国市场持乐观态度。笔者预期政策支持或将继续，近期或将落实更多措施。

9月刺激措施目前已经产生积极影响，包括制造业活动的回升。未来，中国的复苏将显著带动东盟市场内部的出口增长，为其他亚洲经济体创造机会。商品和服务出口，如旅游和交通运输或将从本轮复苏中受益。

内需是亚洲增长的催化剂

印度市场在消费者信心高涨和开支增加的推动下，或有望成为今年增长最强劲的主要新兴市场经济体。受惠于庞大的年轻人口和可支配收入的日益增长，印度零售额大幅增长，尤其是在非必需消费品类。笔者认为，继续推进劳动力市场改革，加速发展基建设施，提升教育水平和劳动力技能，都将为印度2025年及以后的经济增长的加速提供了重要机遇。

景顺投资看好东盟地区的经济前景，对新加坡、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾的经济前景持乐观态度。东盟市场以年轻人口和日益增长的收入为特征的结构性增长，为区内强劲的消费和投资提供支撑。外商直接投资流入从2016年的1700亿美元激增至2023年的2200亿美元。展望未来，笔者认为全球贸易和旅游业的复苏将成为关键的增长驱动因素。笔者相信，新加坡和马来西亚等市场非常有机会从日益增加的外商直接投资和出口增长中获益。东盟内部的出境游正在稳步复苏，已接近新冠疫情前的水平，预计这一积极势头或将持续。

人工智能技术周期的结构性动力

中国台湾市场和韩国市场在半导体制造领域处于世界领先地位。对人工智能技术的需求不断增长，预计或将推动对先进芯片生产和研发的投资，从而促进经济增长。笔者预期，人工智能行业将继续推动这两个市场的强劲盈利增长。

中国台湾市场方面，受惠于人工智能领域强劲的结构性增长和2025年非人工智能技术需求潜在的周期性复苏，预计盈利有望继续上修。韩国市场方面，由科技带动的出口复苏逐渐显现，随着货币宽松周期的启动，经济前景有望改善。人工智能的结构性上行趋势也将利好其信息科技（IT）供应链。

中国经济复苏利好亚洲市场

展望未来，影响2025年亚洲经济体表现的几个重要因素包括：首先是区内的零售和贷款增长情况。其次是特朗普政府的政策对亚洲市场特别是出口导向型经济体的潜在影响。最后是对全球需求保持关注，因为需求下滑可能会影响该地区的投资者信心。亚洲各市场正在积极实施促增长和保平稳政策。

景顺投资认为，中国经济复苏的程度将利好亚洲市场。随着中国经济增长势头的加速，预计其对商品和服务需求的增加将刺激周边市场的经济增长，并带动整个地区企业盈利上涨。

从估值角度来看，亚洲市场颇具吸引力，亚洲（日本除外）股票目前12个月的远期市盈率较低，为13.1倍，低于长期均值一个标准偏差。亚洲（日本除外）股票估值较发达市场折让约39%。景顺投资对亚洲企业的盈利增长潜力持乐观态度，市场普遍预期未来一年企业可实现双位数的每股盈利增长。这一乐观前景表明，受亚洲经济环境改善的推动，盈利和股本回报率或将有望进一步上行。

（作者系景顺投资亚洲（日本除外）首席投资总监）