来源:中国银行保险报时间:2024-10-22 08:48
□刘田旺 万雅桢
美国联邦储备委员会2024年9月18日宣布,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%-5.00%,标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。从美联储资产负债表规模占GDP比重指标来看,2022年初为35.72%,同年3月到达峰值35.90%。美联储开始加息后占比逐步下降,于2022年末下降至32.57%,2023年末下降至27.77%,截至2024年6月,占比下降至25.42%。
美联储资产负债表扩表后,人民币实际有效汇率有正向响应,即美联储实行宽松的货币政策后,人民币汇率会上升,且汇率在滞后6期后达到最大。美联储资产负债表扩表后,人民币利率也有正向响应,即美联储实行宽松的货币政策后,人民币利率随之上升,且在滞后2期后达到最大。美联储资产负债表扩表后,对中国产出水平有正向响应。美联储资产负债表扩表后,中国物价水平在短期内有负向的响应,中长期有正向的响应,即美联储宽松的货币政策短期内会抑制中国物价水平提高。同时,中国产出对汇率水平的上升有负向响应,对利率水平的上升有正向响应。
在溢出效应方面,美联储实行宽松的货币政策,即美联储资产负债表扩张后,会导致人民币升值,中国利率上升,而人民币汇率上升会导致产出下降,并提升物价,利率上升会促进产出增长,物价下降。相较来说,美联储资产负债表变化对中国物价水平的影响会更大。在响应时间方面,美联储资产负债表的变化对中国物价水平的变化短期内有负向影响,中长期有正向影响,对中国物价水平的溢出效应较快。可见随着中国对外开放进程的加深,中国经济表现出对全球经济和他国货币政策越来越强的敏感性。
面对美联储降息,要稳慎扎实推进人民币国际化。当前,美元作为全球主要交易中最为流行的结算货币,其对人民币汇率的变化常常给中国的生产者及公司带来巨大的不稳定因素。此外,中国人民银行持有超出22万亿美元的外币资产,若美联储实行量化宽松政策导致美元价值下降,这些资产也可能遭受亏损。所以,推动人民币走向世界有助于增强我国在国际商业领域的发言权并降低美联储扩大规模的影响力。
随着美联储扩张其资产负债表,通过金融交易途径,大量的外来投资者会为了追求套利而大规模地进入我国资本市场。因此,要加强对跨国资本流动的管理和监控,防止投机资金涌入而造成我国股市、物价及资产价格的大幅波动,避免因外来的投机者介入导致国内股票市场、商品价格和资产价值出现剧烈震荡,警惕国外投机资本过度流入。
目前,美元与人民币汇率出现波动时,往往是中国的制造商和企业面临较大不确定性的时期。当美联储实施量化宽松时,美元贬值,外汇储备也会造成损失。因此,应稳慎扎实推进人民币国际化,不断提升人民币在国际贸易中的话语权、减弱美联储扩表冲击,进一步促进我国经济高质量发展。
(作者单位:中国人民银行景德镇市分行)