□记者 和平

2024上半年，企业积极调整并购策略，通过更成熟的并购手段推动价值创造。贝恩公司近日发布《2024年全球并购市场年中报告：多元化价值创造之道》（以下简称“报告”）显示，从去年下半年开始，全球并购交易量和交易额呈现稳定增长态势。

全股票并购交易额创新高

报告显示，截至2024年5月底，全球战略并购市场的交易额和交易量与2023下半年的水平大致相当。与2023年初的疲态相比，交易总额增长了24%。私募股权和风险投资市场也已经止跌企稳，释放恢复向好的积极信号。然而，面对高借贷成本、退出速度慢以及募资困难等问题，财务投资者仍对交易持谨慎态度。从地区来看，美洲、欧洲、中东和非洲地区的并购交易继续恢复增长，而亚太地区则延续下行趋势。

并购活动主要集中在两大行业：能源行业的并购活动明显增加，主要从能源转型的范围交易转向了体量整合的规模交易；科技行业是另一大并购活跃行业，仍然以增长为导向的范围交易为主，但交易规模远不及2020-2021年繁荣时期的水平。

贝恩公司全球合伙人大中华区私募股权基金和兼并收购业务主席周浩指出，战略并购的交易估值略有上升，说明交易定价可能已经见底。从与企业高管的交流中发现，他们愿意收购有助于加强自身战略发展的优质企业，但同时对大多数资产仍持怀疑态度。从IPO市场的脆弱复苏和私募基金的长期投资持有期可以看出，卖方仍持观望态度，不急于出售资产。此外，公开市场的估值依然远高于交易估值。尽管交易估值有所回升，但上升幅度较小。

在高利率、高通胀、地缘政治风险等宏观环境的挑战下，企业也在不断灵活应变，相应调整并购类型和并购策略。2024年的并购活动表明，企业不再只是通过并购单一地追求降本或增收，而是双管齐下齐头并进。

例如，在快速偿还债务的压力下，越来越多的范围交易都以实现规模协同效应为前提。与此同时，即使是规模交易也在成本节降的基础上，通过产品组合、拓展新客户或细分市场的方式来实现增长。此外，为了避免高成本的债务融资，越来越多的企业(尤其是能源企业)利用股市高估值进行全股票并购交易。事实上，全股票并购的交易额占比达到了20年来的最高水平。

四大行业并购洞察

能源与自然资源行业，大型整合交易约占2024年1-5月交易总额的25%。今年，能源行业90%的并购交易主要集中在传统的石油和天然气领域，这反映出市场普遍意识到，企业和消费者在未来许多年内都将依赖石油和天然气，因此能源公司需要加强这一领域的核心地位。

先进制造行业领域，工业企业2024年也更加重视以规模为导向的并购交易。在制造业的并购交易中，70%以上是为了扩大企业规模，而范围交易则是为了实现成本协同效应。此外，有些跨国企业买家致力于通过并购来加强美国业务布局，比如日本积水住宅株式会社收购美国住宅建筑公司MDC Holdings，意大利普睿司曼集团收购Encore Wire公司，都是为了推动美国业务发展。在工业行业的许多大型范围交易中，追求可实现的成本协同效应也成为一个重要目标。例如，国际纸业(International Paper)通过收购英国DS Smith公司，将核心业务拓展到新的地区，在宣布的超过5亿美元协同效应中，有4.75亿美元来自成本节降。

医疗健康与生命科学行业仍然是战略并购的核心领域，企业希望通过战略并购推动营收增长，并优化治疗领域和技术组合。比如，诺华通过收购Mariana Technology来加强放射性配体治疗业务。然而，分拆业务的难度很大，有时分拆出来的业务会被其他公司收购。

科技行业的并购活动正在缓慢复苏，但尚未完全恢复到之前的水平。科技行业交易额与去年相比几乎翻了一番，对战略并购市场的整体上升起到了重要的推动作用，但交易量并没有实现相应增长。从2024年初的大型科技行业并购交易中可以看出，能够减少债务的交易目前享有较高的估值。