□记者 和平

贝恩公司近日发布的《2024年全球私募股权市场年中报告》（以下简称“报告”）指出，全球私募股权市场在经历两年的下行后有望企稳回升。贝恩公司分析显示，在经历过去两年的急剧下跌后，私募股权行业的投资和退出交易在今年初大体上止跌趋稳，释放恢复向好的积极信号。

私募股权市场处于拐点

报告显示，从全球来看，截至今年5月15日，私募股权基金的年化并购交易量与2023年相比下降了4%，预计全年交易量将与去年大致持平。今年，全球收购交易额有望达到5210亿美元，较2023年的4420亿美元上升18%，主要归功于平均交易规模的增长（从7.58亿美元增至9.16亿美元），而非交易量的增长。

退出交易也止住了过去两年的大幅下跌态势。2024年，退出交易的年化总数有望与去年持平，而退出交易额预计达到3610亿美元，同比增长17%，但仍是2016年以来私募退出交易额的第二低水平。业内普遍认为复苏迹象已经初步显现，进一步表明对市场前景的乐观情绪正在稳步回升。与普通合伙人（GP）的乐观预期相比，贝恩公司今年3月对1400名私募股权从业者的最新调研显示，30%的受访者预计今年四季度之前不会出现投资交易复苏，近40%受访者预计要到2025年乃至更晚的时间。

报告指出，2024年交易总额或将接近2021年疫情后异常高峰前的繁荣时期，但私募股权行业目前仍面临多重挑战，交易活动是否能“恢复正常”并持续上升还存在不确定性。

贝恩公司资深全球合伙人、亚太区私募股权基金业务联席主席杨奕琦认为，今年的交易市场开局向好，因此对前景持谨慎乐观态度。数据显示，私募股权行业正处于重要拐点，投资交易活动逐步回升，未来将呈现稳中向好的趋势。但该行业仍然面临不少挑战，如利率维持高位，价值提升不易，退出难题突出，以及有限合伙人（LP）的资金回流压力，GP亟须促进募投管退全业务流程的良性循环。

适应新常态刻不容缓

报告指出，私募股权公司面临着一系列亟待解决的严峻挑战，私募股权公司应当迅速采取行动，主动出击应对市场变化。

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金及兼并收购业务主席周浩认为，私募行业适应新常态刻不容缓。一般来说，退出交易要保持12个月乃至更长时间的持续增长，才会带动募资环境的改善。所以即使今年投资交易回升，或许也要等到2026年才能迎来募资环境真正改善。因此，在竞争激烈的资本市场中，私募股权公司必须转变思路，认真评估自身现状，同时了解LP对旗下基金的真实看法，从中汲取有效洞见，进而提升绩效表现，加强竞争优势。比如，私募股权公司应着力提升价值创造能力，因为在高利率的环境下，被投公司的利润和收入增长是提升退出价格的关键。

退出问题短期难解

贝恩公司指出，退出交易的持续低迷阻碍了LP投资者的资金回流，LP投资者迫切要求提高当前低水平的分红（DPI）。反过来，LP对项目退出收益的不满也阻碍了新资金的募集，投资者的新增认缴出资集中在少数受青睐的基金。机构有限合伙人协会（Institutional Limited Partners Association）近期的调研显示，只有少数LP对GP提高流动性的行动速度感到满意。

报告指出，在退出难题的影响下，私募股权公司的募资环境继续呈现两极分化态势。截至5月15日，私募股权行业共募集资金4220亿美元，而去年同期为4380亿美元。根据这一趋势，2024年化募资额将达到1.1万亿美元，同比去年下降15%。截至5月15日，并购基金共募集1990亿美元，成为募资赛道的行业翘楚。2024年，并购基金募资总额有望达到5310亿美元，较2023年增长6%。

贝恩公司强调，尽管总体募资金额看似强劲，但LP显然更青睐少数大型基金。前十大已关闭的并购基金在今年迄今为止的募资总额中占比高达约64%，其中最大的一只基金（240亿美元的EQT X基金）占12%。因此，大部分并购基金只能为剩下的36%资金展开激烈竞争，导致每五只并购基金中至少有一只基金无法完成募资计划。

报告指出，在过去6个月股市走强的影响下，IPO退出通道重新打开，在一定程度上缓解了LP的流动性压力，也说明退出形势有望出现好转。随着IPO市场的复苏，欧洲完成了多笔大型退出交易，但IPO退出仍然只占到退出总额的一小部分，而私募基金与企业的交易以及私募基金之间交易的退出渠道仍占大头。

项目的持有期限可能拉长

贝恩公司发现，宏观经济和地缘政治存在长期不确定性，加上全球利率依然居高不下，将继续阻碍私募股权行业的复苏前景。贝恩公司指出，高利率环境不仅让买卖双方在交易过程中更加谨慎，顾虑重重，也增加了现有投资组合中高利率相关问题的管理难度。

贝恩公司表示，在利率长期保持高位的影响下，退出交易呈现低迷态势，基金对投资项目的持有期限可能会拉长。可变利率贷款的债务成本上升令资产负债表承压，因此投资组合管理方需要投入更多时间与贷款方进行谈判并处理运营问题，这也抑制了新的投资交易活动。

在此背景下，募资和私募股权活动需要等待数月才能迎来全面复苏。贝恩公司建议企业主动出击，充分了解LP投资者的期望和需求，并制订覆盖投资组合的全面计划，从而满足投资者需求，提升被投公司价值。