□记者 许予朋 实习记者 英草卓玛

今年以来，商业银行二永债（二级资本债、永续债的合称）发行节奏显著加快。截至7月16日，银行二永债发行规模已超9500亿元，远超去年同期。与规模增长共存的是发行利率明显下降，带动二永债供给结构发生一定变化。

规模向上 利率向下

《中国银行保险报》记者据Wind数据统计，上半年，商业银行二永债发行规模达7855.5亿元（以发行公告日为准，下同），较去年同期的3413亿元增长130.16%。进入下半年，发行势头仍不减。截至7月16日，商业银行共发行65只二永债，发行规模共计9523.5亿元，已达到去年全年发行总量（11157.90亿元）的85%。

银行二永债发行，为何今年“特别忙”？中信证券首席经济学家明明表示，主要有两方面原因：一是上半年二永债到期规模较大，偿还量超过4000亿元，而去年同期只有不到1000亿元，因此今年上半年二永债的续发需求比较大；如果从净融资水平来看，上半年二永债净融资约3700亿元，同比增加1200亿元，增长幅度相对温和。二是商业银行净息差压力不断增加，内源性资本补充乏力，需要发行更多的外源性资本补充工具。

从发行时间看，二季度二永债发行呈“井喷”态势，发行只数43只，发行总量达4625.5亿元。而从供给结构看，年内二永债发行主体仍以国有大行为主，其中，农业银行发行规模最大，合计2300亿元。

供给旺盛的同时，银行二永债发行利率逐渐走低。记者注意到，在今年发行的65只二永债中，有55只二永债发行票面利率在3%区间（含3%）内。以兴业银行为例，近期，该行成功发行2024年第二期二级资本债券，票面利率为2.32%，较该行今年5月发行的同品种同期限债券发行票面利率再降0.18个百分点。

对此，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受本报记者采访时表示，今年以来，受经济基本面和流动性影响，债券市场牛市特点明显，收益率下降，推动包括银行二级资本债和永续债在内的债券发行利率降低。

华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮分析认为，2023年2月至今，理财赎回潮后市场情绪逐渐修复，资金面持续保持平稳宽松，地产改善不明显，化债行情下高收益城投债几乎被完全收割，机构深度挖掘二永债，带动利率下行至历史低位。

下半年预计将继续放量

值得注意的是，发行利率下行对二永债供给结构造成一定影响。“今年以来，股份行和城农商行抓住低利率机会，资本债发行、净融资远超往年同期。”华西证券固收首席分析师姜丹表示，2022、2023年同期，国有行都是最主要的资本债供给力量，发行占比均在75%以上。今年随着利率降至低位，股份行和城农商行趁此机会大量发行资本债，合计发行占比达到37.5%，并且发行成本多次创新低。

展望未来，多位业内人士认为，今年下半年，银行二永债放量仍是大趋势。

“银行收入利润增速下降，内源性资本补充空间受限，加上风险防范压力较大，需要较多的资本补充。银行利用债券市场的有利环境，通过发行二级资本债和永续债补充资本，这种情况在下半年有延续的可能。”娄飞鹏说。

光大银行宏观市场部研究员周茂华也对记者表示，目前银行尤其是部分中小银行经营仍面临一定压力，综合考虑国内宽信用环境及部分银行持续加大不良资产处置等因素，部分银行对外源性融资需求仍较大。他预计，后续部分银行将运用多种资本补充工具充实资本实力，提升银行抗风险和支持实体经济能力。

而从发行节奏看，徐亮表示，二级资本债的发行高峰期集中在每年的3-4月和8-10月，预计下半年银行二级资本债供给仍将放量，时间上可密切关注8-10月的供给动态。而永续债的供给规模未呈现明显的季节性特征，如果今年发行节奏保持平稳，永续债供给规模将会远超去年。

兴业证券固收研究团队则进一步分析认为，预计2024年银行永续债的净供给或在2000亿元上下，考虑到期等额续作，永续债总发行量或将在7700亿元上下。