□李敏

安联资管（Allianz Asset Management，AAM）是安联集团旗下负责统筹管理资管业务的子公司，旗下包括太平洋投资管理（PIMCO）和安联全球投资者（AGI）两家资产管理公司。截至2022年末，安联资管资产管理规模达2.1万亿欧元，是全球最大的保险资管机构。其中第三方资金达1.6万亿欧元，占比高达76.4%，1997年成立至今复合增长率达16.7%，2022年79%的第三方投资跑赢同业。安联资管第三方业务规模大、占比高、增速快、收益优，其成功发展经验主要包括兼并收购实现业务迅速增长、独立运营形成差异化发展模式、定制化产品服务满足多元客户需求、双向投研体系提升主动管理能力以及全球化资产配置对冲单一市场风险。

一、通过兼并收购实现第三方业务迅速增长

安联集团依靠庞大的保险资金规模，通过兼并收购迅速扩张第三方业务并全球领先，这是其第三方业务发展的最核心模式。2000年，安联集团出资33亿美元收购美国龙头资管机构PIMCOAdvisor，直接收获PIMCO雄厚的第三方业务规模以及国际领先的固收投资能力；2001年又先后收购Nicholas-Applegate和Dresdner Bank，为第三方业务的发展壮大奠定了丰厚的资源和能力基础。大型兼并收购直接带动安联资管第三方资产规模显著跃升，2000年和2001年同比增速分别高达83%和67%，收购完成后占比从个位数迅速攀升至近50%。20多年来，安联资管致力于拓展第三方业务，第三方资产规模从1997年的几百亿欧元发展至2022年的1.6万亿欧元，年复合增长率高达16.7%，位居同业首位。2009年以来，第三方资产规模占比始终保持在70%以上，成为集团管理规模的主要资金来源和增长动力，其中约80%的第三方资产规模由PIMCO贡献。

二、坚持独立运营形成差异化发展模式

安联资管坚持子公司高度独立运营，形成差异化发展模式，这是安联资管第三方资产稳步增长并成为主要资金来源的第二个重要原因。安联集团于2011年正式设立安联资管，负责集团资产管理业务，对PIMCO和AGI进行集中统一管理,同时给予高度放权。就被并购的PIMCO而言，作为安联资管第三方业务的主要提供方，鉴于其本身具有成熟的投资运营体系和较高的品牌知名度，在被安联收购后，其原有投资团队得以保留，高度的经营独立性使PIMCO能够延续先进的投资管理理念并凭借安联的强大资源实现业务快速增长，目前受托管理安联资管近80%的第三方资金。总体而言，独立自主运营使得PIMCO和AGI能够充分发挥各自优势，采取各自擅长的投资策略，按照资管业务的运作模式独立发展，最终形成以主动固收管理见长的PIMCO为主、以多元大类资产配置见长的AGI为辅的差异化发展模式，使第三方业务成为集团主要增长点，赋予安联资管强大的市场竞争力。

三、创设定制化产品服务满足多元客户需求

安联资管针对不同客户需求打造高度定制化资管产品和投顾服务，并通过多渠道、专业化营销体系赋能产品服务销售，满足多元客户的财富管理需求。安联资管第三方客户主要为机构客户，包括养老金机构、金融机构投资者和投资顾问三类。以PIMCO为例，针对养老金客户，PIMCO主要提供养老投资、DC计划和养老金解决方案三类服务。首先，对于企业客户的养老投资需求，PIMCO通过设计PIMCO Pro数字化平台，为客户量身定做投资方案，客户可以通过数字平台随时掌握账户信息和关键数据，信息透明度大幅提升。其次，对于DC计划，PIMCO设计“权益+固收”混合类产品，管理利率下行风险的同时确保公司负债成本的全覆盖。最后，对于养老金解决方案，PIMCO利用负债驱动投资（LDI）策略对冲养老金利率和通胀风险，满足养老金客户的财富管理需求。针对保险和银行等同业机构客户，PIMCO分别成立专门金融服务团队，为银行表内资产管理和保险公司一般账户资产管理等提供定制化投资方案。针对投顾客户，PIMCO专门设立财富顾问资讯中心，识别每位投顾具体需求，为其提供针对性教育和培训服务。近年来，安联资管第三方零售客户占比逐年上升，针对财富管理需求日益增长的个人客户，PIMCO注重产品创设多样化，提供了包括共同基金、ETF、间隔式基金、封闭式基金以及托管账户在内的五类产品，全方位满足其财富管理和养老储蓄需求，同时提供买方投顾服务助力个人客户实现投资目标。在多元化产品供给基础上，PIMCO采用直销+代销相结合、线上+线下相配合的营销模式推动第三方机构和零售客户规模持续提升，不断拓宽资金来源。

四、构建双向投研体系提升主动管理能力

PIMCO和AGI通过构建自上而下和自下而上双向联动的多层次投研体系，锻造核心投研能力，强力支撑主动管理策略，超额收益能力广受认可，持续吸引外部市场资金。PIMCO不断探索完善自上而下的宏观趋势引领和自下而上的基本面研究和量化分析相结合的主动型投资架构。其中自上而下的投研体系由经济论坛、投资委员会和基础投研部三个层次构成：经济论坛负责形成中长期宏观经济观点；投资委员会负责转化宏观展望，形成统一投资方案；基础投研部负责执行并结合自下而上的基本面和量化分析把握投资机会。双向联动的投研体系使得PIMCO能够根据不同市场环境灵活动态调整资产配置策略，构建风险对冲的投资组合，跑赢业绩基准。AGI则搭建了自上而下的多元投资风格选择和自下而上的基本面研究相结合的投研架构，由环球研究平台、基层研究平台、ESG研究平台和行为金融学研究平台组成。其中基层研究平台的草根研究法（Grassroots Research）为AGI首创，通过10多名内部员工、300多名遍布全球的独立成熟记者和实地调查员以及逾5万名同业从业者组成的全球网络直接获取一手消息，以便早于同业获知行业和基本面信息，力争实现穿越经济周期的绝对收益。实践证明，安联资管的双向联动投研体系是成功的，近5年来安联资管约有85%的第三方投资3年期滚动收益率显著高于晨星同类基金业绩中位数。

五、全球化资产配置对冲单一市场风险

安联资管积极布局海外资产配置，有效对冲德国单一市场下行风险，实现了第三方资金的稳健增值。作为全球性综合金融服务提供商，安联集团业务遍布美、欧和亚太地区，具有全球化布局的独特优势。从投资区域看，由于PIMCO总部在美国，美洲地区从2002年起便是安联资管第一大配置区域。近年来，安联资管业务介入中国等新兴市场的步伐逐渐加快，2022年亚太地区资产配置占比已达16%，较2006年提升8个百分点。具体看中国，AGI旗下的安联神州A股基金是当前境外最大的中国股票基金，截至2023年4月，基金资产规模达47.37亿美元。通过全球化资产配置，安联资管有效分散了资产管理的市场风险，同时抓住各地区财富增长机遇，保证了投资收益率的长期稳定，近5年安联资管约有85%的第三方投资跑赢同业。

（作者单位：中国人寿保险（集团）公司博士后科研工作站）